التقييم الأمني: المعنى والعوامل | الاقتصاد المالي

في هذه المقالة سوف نناقش حول: - 1. معنى تقييم الأمن 2. العوامل المؤثرة في تقييم الأمن 3. نهج غراهام لتقييم الأسهم 4. تقييم الأوراق المالية في الهند.

معنى تقييم الأمن:

تقييم الأوراق المالية مهم لاتخاذ قرار بشأن محفظة المستثمر. يتم اتخاذ جميع قرارات الاستثمار في تحليل علمي للسعر المناسب للسهم. وبالتالي ، فهم لتقييم الأوراق المالية أمر ضروري. يجب على المستثمرين شراء الأسهم بسعر منخفض وبيع الأسهم بسعر مبالغ فيه. وبالتالي فإن تسعير الأسهم هو جانب هام من جوانب التداول. من الناحية النظرية ، هناك أربعة أنواع من نماذج التقييم يمكن تمييزها.

هم انهم:

(ط) القيمة الدفترية ،

(2) قيمة التصفية ،

(3) القيمة الجوهرية ،

(4) قيمة الاستبدال بالمقارنة مع سعر السوق.

(ط) القيمة الدفترية:

القيمة الدفترية للأوراق المالية هي مفهوم المحاسبة. تساوي القيمة الدفترية لسهم الأسهم القيمة الصافية للشركة مقسومة على عدد أسهم الأسهم ، حيث تساوي القيمة الصافية لرأس المال السهمي بالإضافة إلى الاحتياطيات المجانية. قد تتقلب القيمة السوقية حول القيمة الدفترية ولكنها قد تكون أعلى إذا كانت التوقعات المستقبلية جيدة.

(2) قيمة التصفية (القيمة التفصيلية):

إذا تم تقييم الأصول على أساس قيمتها التفصيلية في السوق وأخذ صافي الأصول الثابتة مضافًا إليها الأصول الحالية مطروحًا منها الخصوم المتداولة كما لو كانت الشركة قد تمت تصفيتها ، ثم قسّم ذلك على عدد الأسهم ، فإن القيمة الناتجة هي قيمة التصفية لكل سهم. هذا هو أيضا مفهوم المحاسبة.

(3) القيمة الجوهرية:

القيمة السوقية للأوراق المالية هي السعر الذي يتم به تداول الأوراق المالية في السوق وتحوم عمومًا حول قيمتها الحقيقية. هناك مدارس فكرية مختلفة فيما يتعلق بعلاقة القيمة الجوهرية مع سعر السوق. أسعار السوق هي تلك التي تحكم السوق ، الناتجة عن قوى الطلب والعرض. السعر الحقيقي هو القيمة الحقيقية للسهم ، والذي يعتمد على قدرته على الكسب وقيمته الحقيقية. وفقًا للنهج الأصولي في تقييم الأوراق المالية ، يجب أن تكون قيمة الورقة المالية مساوية للقيمة المخصومة لتيار الدخل في المستقبل. يشتري المستثمر الأوراق المالية عندما يكون سعر السوق أقل من هذه القيمة.

وبالتالي ، بالنسبة للأصوليين ، فإن الأرباح والأرباح هي المكونات الأساسية في تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية. يُعرف سعر الخصم المستخدم في حسابات القيمة الحالية بالمعدل المطلوب أو العائد المطلوب. باستخدام معدل الخصم هذا ، يتم خصم جميع الأرباح المستقبلية إلى الوقت الحاضر لتحديد القيمة الجوهرية.

وفقًا للمدرسة الفنية ، يتم تحديد سعر الورقة المالية بناءً على الطلب والعرض في السوق ، ولا علاقة له بالقيم الجوهرية. تتبع حركات الأسعار اتجاهات معينة لفترات زمنية مختلفة. تمثل التغيرات في الاتجاه التحولات في الطلب والعرض والتي يمكن التنبؤ بها. الاتجاهات الحالية هي فرع من الماضي والتاريخ يعيد نفسه وفقا لهذه المدرسة.

وفقًا لفرضية السوق الفعالة ، في سوق الأوراق المالية الكبيرة إلى حد ما حيث تسود الظروف التنافسية ، تعد أسعار السوق وكلاء جيدين للقيم الجوهرية. يتم تحديد أسعار الأمان بعد استيعاب جميع المعلومات المتاحة للمشاركين في السوق. وبالتالي فإن السهم يستحق عمومًا كل ما هو معروض للبيع في السوق.

بشكل عام ، تعد المدرسة الأساسية أساسًا لتقييم الأمان والعديد من النماذج قيد الاستخدام ، استنادًا إلى هذه المبادئ.

(4) قيمة الاستبدال:

عندما يتم تسييل الشركة واستبدال أصولها بأصول جديدة ، تكون أسعارها أعلى ، وستكون قيمة استبدال السهم مختلفة عن القيمة التفصيلية. يأخذ بعض المحللين قيمة الاستبدال هذه للمقارنة مع سعر السوق.

العوامل المؤثرة في تقييم الأمن:

يعتمد سعر الأوراق المالية على مجموعة من العوامل مثل ربحية السهم ، احتمالات التوسع ، الأرباح المحتملة في المستقبل ، إصدار محتمل من أسهم المكافآت أو حقوق الأسهم ، إلخ. قد يمنح بعض الطلب على سهم معين القوة كمساهم أو مكانة وسيطرة على إدارة. لا يمكن اعتبار الرضا والسرور بالمعنى غير النقدي بأي معنى عملي وقابل للقياس الكمي. تؤثر العديد من العوامل النفسية والعاطفية على الطلب على السهم.

بعبارات المال ، تتكون العودة إلى ورقة مالية تعتمد عليها قيمتها من عنصرين:

(ط) توزيعات الأرباح أو الفوائد ، و

(2) أرباح أو خسائر رأس المال في شكل تغييرات في القيمة الرأسمالية للأصل.

إذا كان الخطر كبيرًا ، فيجب أن يكون العائد مرتفعًا أيضًا. تشير المخاطرة هنا إلى عدم اليقين بشأن استلام رأس المال والفائدة أو الأرباح وتغيرات هذا العائد.

العوائد المذكورة أعلاه هي من حيث الأموال المستلمة على مدى سنوات. لكن المال من Re. 1 تلقى اليوم ليس هو نفس المال من Re. تلقى 1 سنة من هنا أو سنتين وبالتالي إلخ. المال له قيمة زمنية ، مما يشير إلى أن الإيصالات السابقة أكثر مرغوبة وقيمة من الإيصالات اللاحقة. أحد أسباب ذلك هو أن الإيصالات السابقة يمكن إعادة استثمارها ويمكن الحصول على مزيد من الإيصالات من ذي قبل. هنا مبدأ التشغيل هو الفائدة المركبة.

وبالتالي ، إذا كانت Vn هي القيمة النهائية في الفترة n ، P هي القيمة الأولية ، g هي معدل التركيب أو الإرجاع ، n هو عدد فترات التركيب ، ثم Vn = P (1 + g) n.

إذا عكسنا العملية ، يمكن اعتبار القيمة الحالية (P) بمثابة عكس مضاعفة القيم. هذا هو خصم القيم المستقبلية إلى يومنا هذا ، ممثلة في الصيغة-

P = Vn / (1+ g) n

حيث يكون معنى المصطلحات المستخدمة هو نفسه كما هو موضح أعلاه.

العامل الرئيسي الذي يؤثر على أسعار الأوراق المالية هو العائد على رأس المال إلى المستثمر. قد يكون هذا العائد في شكل أرباح أو أرباح صافية للشركة. وبالتالي ، فإن قيمة السهم هي وظيفة القدرة على توزيع أرباح الشركة أو قدرتها على الأرباح. قد تختلف توزيعات الأرباح عن الأرباح اعتمادًا على كمية الأرباح التي تحتفظ بها الشركة لمتطلبات السيولة والتوسع والتحديث ، إلخ.

عادةً ما تكون قيمة السهم هي القيمة الدفترية ، إذا لم يتم عرض الأسهم في السوق. من ناحية أخرى ، فإن سعر السوق للأسهم المدرجة سيختلف عن القيمة الدفترية بناءً على تصور المستثمرين لإمكانات الكسب المستقبلية للشركة ، وآفاق النمو وآفاق الصناعة ، وجودة الإدارة ، والشهرة أو غير الملموسة للشركة. .

إذا كان الضمان عبارة عن سند أو سندات وله عائد ثابت مثل 14٪ سنويًا ، فإن سعره في السوق يعتمد على تصور المستثمر لمعدل الرسملة الذي قد يفترض أن يكون 15٪.

في هذه الحالة-

إذا كان الأمن هو حصة في الأسهم ، فإن عائدها هو توزيع الأرباح + زيادة رأس المال. ثم قد لا تكون الأرباح المستقبلية ثابتة أو ثابتة كما هي درجة ارتفاع رأس المال.

منهج غراهام لتقييم الإنصاف :

في كتابهم حول تحليل الأمن (1934) ، جادل بنيامين غراهام ، وديفيد دود ، بأن قوة الأرباح في المستقبل كانت أهم العوامل المحددة لقيمة الأسهم. تتمثل الطريقة الأصلية لتحديد الأسهم منخفضة القيمة في معرفة القيمة الحالية لتوزيعات الأرباح المتوقعة ، وإذا كان سعر السوق الحالي أقل ، فقد تم تقديره بأقل من قيمته الحقيقية. بدلاً من ذلك ، يمكن للمحلل تحديد معدل الخصم الذي يجعل القيمة الحالية لتوزيعات الأرباح المتوقعة مساوية لسعر السوق الحالي للسهم. إذا كان هذا المعدل (معدل IRR أو معدل الخصم) أكثر من المعدل المطلوب للأسهم ذات المخاطر المماثلة ، فإن سعر السهم أقل من السعر المطلوب.

جادل غراهام ودود بأن كل دولار من أرباح الأسهم يساوي أربعة أضعاف ما يعادل دولار واحد من الأرباح المحتجزة (في كتابهما الأصلي) ؛ لكن الدراسات اللاحقة للبيانات لم تظهر أي مبرر لذلك. لقد قام كل من جراهام وراي بتقديم بعض الأسئلة حول المكافآت والمخاطر التي يواجهها محللو البيانات المالية للإجابة بنعم أو لا ، وعلى أساس هذه الأسئلة الجاهزة للإجابة على الأسئلة ، قرروا تحديد موقع الأسهم الأقل من قيمتها للشراء والأسهم ذات القيمة المباعة للبيع.

هذه الصيغ الجاهزة أو الأسئلة أصبحت الآن غير مفضلة بسبب العديد من الدراسات التجريبية التي أظهرت أن نماذج الأرباح جيدة أو أفضل من نماذج الأرباح الموزعة وأن هناك عددًا من العوامل التي تمت دراستها باقتدار لتقييم الأسهم العامة ولا توجد صيغة أو إجابة فريدة يمكن تبريرها .

تقييم الأوراق المالية في الهند:

في الهند ، اعتُمد تقييم الأوراق المالية من قبل CCI لغرض تحديد العلاوة في الإصدارات الجديدة للشركات القائمة. هذه الإرشادات المستخدمة من قبل CCI كانت قابلة للتطبيق حتى مايو 1992 ، عندما تم إلغاء CCI. على الرغم من أن سعر السوق الحالي سيؤخذ في الاعتبار سعرًا أكثر عقلانية اعتُمد من قِبل CCI وفقًا لمعايير معينة.

وبالتالي ، استخدم CCI مفهوم صافي قيمة الأصول (NAV) وقيمة القدرة على كسب الأرباح (PECV) كأساس لتحديد قسط التأمين على الأسهم. يتم حساب صافي قيمة الأصول عن طريق قسمة القيمة الصافية على عدد أسهم الأسهم. تشتمل القيمة الصافية على رأس مال الأسهم بالإضافة إلى الاحتياطيات المجانية والفائض الأقل المطلوبات الطارئة. يتم تقدير PECV عن طريق ضرب ربحية السهم بمعدل رسملة 15 ٪ للشركات الصناعية ، 20 ٪ للشركات التجارية و 17.5 ٪ في حالة الشركات الوسيطة. يتم احتساب ربحية السهم (EPS) من خلال قسمة متوسط ​​الأرباح بعد خصم الضرائب لمدة ثلاث سنوات على إجمالي عدد أسهم الأسهم. وبالتالي ، إذا كان EPS هو روبية. 5 وإذا كان مضاعف أرباح الأسعار هو 15 ، يجب أن يكون سعر السهم ، الذي ينعكس في PECV ، روبية. 5 × 15 = 75 (إذا كانت شركة تصنيع).

أن تكون أكثر تحديدا ،

صافي قيمة الأصول لشركة (NAV) = إجمالي الأصول مطروحا منها الخصوم والقروض والديون ورأس المال التفضيلي والخصوم الطارئة التي يجب تقسيمها على عدد الأسهم.

يتم الحصول على (PECV) من خلال رسملة متوسط ​​الأرباح بعد خصم الضرائب (على مدى السنوات الثلاث الماضية) بمعدل يتراوح بين 15 ٪ إلى 20 ٪ اعتمادا على طبيعة نشاط الشركة.

القيمة العادلة للسهم هي متوسط ​​صافي قيمة الأصول و PECV. تؤخذ هذه القيمة العادلة (FV) في الاعتبار للمقارنة مع متوسط ​​سعر السوق على مدى السنوات الثلاث السابقة وينبغي أن يكون متوسط ​​سعر السوق أقل من القيمة العادلة بنسبة 20 ٪ على الأقل. إذا كان متوسط ​​سعر السوق هو 20 ٪ إلى 50 ٪ من FV ، فإن معدل الرسملة الذي سيتم استخدامه هو 12 ٪. إذا كان من 50 ٪ إلى 75 ٪ من FV ، فإن معدل الرسملة هو 10 ٪ وإذا كان أكثر من 75 ٪ من FV ، فإن معدل الرسملة هو 8 ٪.

مثال:

يوضح هذا المثال التمرين أعلاه (عام 1990).

خذ شركة تصنيع (تيسكو)

متوسط ​​سعر السوق على مدى السنوات الثلاث الماضية = روبية. 123

صافي قيمة الأصول (صافي قيمة الأصول) محسوبة كما هو موضح أعلاه = روبية. 68

قيمة قدرة الربح (PECV) = ربحية السهم روبية. 5.4

رسملة بنسبة 15٪ لشركة تصنيع = 5.4 × 100/15 = روبية. 36.

متوسط ​​NAV و PECV هو (68 + 36) / 2 = روبية. 52 وهي القيمة العادلة.

سعر السوق هو أكثر من 75 ٪ من القيمة العادلة (52 روبية). وبالتالي ، يجب تطبيق معدل الرسملة البالغ 8٪ على النحو المشار إليه أعلاه على ربحية السهم.

العائد على السهم هو روبية. 5.4.

عند معدل الرسملة من 8 ٪ ، PECV = روبية. 67.50.

القيمة الدفترية للسهم الواحد أو صافي قيمة الأصول هو روبية. 68.

متوسط ​​الاثنين أعلاه هو روبية. 67.75.

للحصول على حصة روبية. 10 من القيمة الاسمية ، وقسط وبالتالي روبية. 57.75.

منذ مايو 1992 ، مع إلغاء قانون CIC ، تم السماح بتسعير السوق الحرة للأسهم. يمكن تحديد سعر الإصدار الجديد من قبل الشركة ومصرف التاجر الخاص بها. وفقًا للإرشادات الحالية لـ SEBI ، لا يحتاج المصرف التجاري إلى تقديم المقترحات المتعلقة بسعر السهم أو العلاوة ، إن وجدت ، وما إلى ذلك من المشكلات الجديدة إلى SEBI للتدقيق ، ولكن يتم تقديم مبرر ذلك في نشرة الإصدار. . يُسمح بهامش بنسبة 20٪ على أي من الجانبين لتغيير القسط الفعلي من القسط المقدم إلى SEBI للتسجيل أو التدقيق.

 

ترك تعليقك