نظرية كينيز للطلب على المال (مع الرسم البياني)

نظرية كينيز للطلب على المال!

تعامل Keynes مع المال أيضًا كمتجر ذي قيمة لأنه أحد الأصول التي يمكن للفرد تخزين ثروته فيها.

بالنسبة لكينز ، كان إجمالي ثروات الفرد يتألف من أموال وسندات.

استخدم كينز مصطلح "سندات" للإشارة إلى جميع الأصول المحفوفة بالمخاطر بخلاف الأموال.

لذا كان الاحتفاظ بالمال هو البديل الوحيد لعقد السندات. وكان المحدد الوحيد لاختيار محفظة الفرد هو سعر الفائدة على السندات.

هذا من شأنه أن يؤثر على قرار الفرد بتقسيم محفظته إلى نقود وسندات. بالنسبة إلى كينز ، فإن تكلفة الاحتفاظ بالمال هي تكلفة ومعدل الفائدة هو تكلفة فرصة الاحتفاظ بالمال. بمعدلات فائدة مرتفعة ، يفقد الفرد مبلغًا كبيرًا عن طريق الاحتفاظ بالمال أو عدم الاحتفاظ بالسندات.

الربح / الخسارة في رأس المال:

وكان من العوامل الأخرى التي تؤثر على اختيار محفظة الفرد التغيير في أسعار الفائدة مما قد يؤدي إلى زيادة أو خسارة رأس المال. وفقا لكينز عندما كان سعر الفائدة مرتفعا بالنسبة لمستواه العادي ، يتوقع الناس أن ينخفض ​​في المستقبل القريب. إن انخفاض سعر الفائدة ينطوي على ربح رأسمالي على السندات. وفقا لكينز بمعدل فائدة مرتفع سيكون هناك انخفاض في الطلب على المال كمتجر للقيمة (الثروة).

هناك سببان لهذا:

(1) بتكلفة فائدة مرتفعة ، تكون تكلفة الفرصة البديلة لعقد المال (من حيث الفائدة الضائعة) مرتفعة.

(2) عند معدل فائدة مرتفع ، من المحتمل أن يكون الربح الرأسمالي المستقبلي على السندات نتيجة لانخفاض معدل الفائدة في المستقبل. فذلك لأن هناك علاقة عكسية بين سعر الفائدة وسعر السندات القديمة. وبالتالي إذا كان معدل الفائدة الحالي مرتفعًا ، فإن الناس يتوقعون انخفاضه في المستقبل القريب ، وفي هذه الحالة يتوقعون تحقيق مكاسب رأسمالية.

نظرًا لأن الطلب على النقود سينخفض ​​بمعدلات فائدة مرتفعة ، ويزيد بمعدلات فائدة منخفضة ، فهناك علاقة عكسية بين الطلب على الأصول (المضاربة) وسعر الفائدة.

نظر كينز أيضًا في المعاملات والطلب التحوطي على المال الذي كان المحدد الرئيسي له هو الدخل. مثل هذا الطلب سوف يزداد بالتناسب مع زيادة الدخل.

لذلك يمكن التعبير عن وظيفة الطلب على كينز مقابل المال

م د = ل (ص ، ط) ... (3)

حيث Y هي الدخل و i هو سعر الفائدة الاسمي و L تعني تفضيل السيولة.

استنتاجات السياسة :

ومن ثم ، يرى كينز أن الطلب على النقود هو وظيفة لكل من الدخل وسعر الفائدة ، على الرغم من أنه في النظرية الكلاسيكية ، كانت وظيفة الدخل وحده. هذه النقطة مهمة في شرح الاختلافات في الاستنتاجات السياسية بين النماذج الكلاسيكية والنماذج الكينزية.

1. تحديد الدخل الاسمي عن طريق توفير النقود :

إذا كان الطلب على النقود يتناسب تمامًا مع الدخل ، كما في المعادلتين (1) و (2) ، فإن الدخل الاسمي (PY) يتم تحديده بالكامل من خلال عرض النقود. بما أن M = M d = kPY ، إذا تم افتراض k أن تظل ثابتة في المعادلة (1) فإن الزيادة في عرض النقود (M) في التوازن ستؤدي إلى زيادة متناسبة في PY. لذلك نحن نحصل عليها

=M = kΔPY

أو ، 1 / ​​K ΔM = Δ PY ... (4)

وهكذا ، فإن المعادلة (4) توضح بجلاء أن PY يمكن أن تتغير فقط عندما تتغير M ، k تبقى ثابتة. هذا يعني أن التغييرات في السياسة المالية أو التغييرات المستقلة في الطلب على الاستثمار ليس لها دور في تحديد قيمة توازن الدخل. هذا هو في الواقع الحالة الكلاسيكية لمنحنى LM العمودي ، حيث يتم إصلاح مستوى الدخل تلقائيًا إذا تم تحديد M. وأي تغيير في منحنى IS سيؤثر فقط على معدل الفائدة.

2. دور تغيير السياسة المالية في تحديد الدخل :

في وظيفة الطلب على النقود في كينز ، لا يتناسب الدخل مع عرض النقود. وهذا يعني أن تغييرات الدخل يمكن أن تحدث بسبب التغيرات في السياسة المالية والتغيرات المستقلة في الطلب على الاستثمار. في هذه الحالة ، سيكون منحنى LM منحدرًا إلى أعلى وأي تغيير في منحنى IS سيغير قيمة التوازن للدخل. بالطبع ، ستحدد منحدرات منحنى IS و LM الأهمية النسبية للعوامل النقدية وغيرها من محددات الدخل (التي تحول منحنى IS).

عرض Monetarists :

يعتقد علماء النقد أن منحنى LM شديد الانحدار ، وإن لم يكن رأسيًا. هذا إلى حد كبير ، إن لم يكن كلياً ، يفسر سبب ممارسة المال له تأثير مهيمن على الدخل الاسمي.

نموذج التوقعات التراجعية :

وفقًا لكينز ، يشير الطلب على النقود إلى الرغبة في الاحتفاظ بالمال كبديل لشراء الأصول المدرة للدخل مثل السندات. جميع نظريات الطلب على النقود تعطي إجابة مختلفة على السؤال الأساسي: إذا كانت السندات تربح الفائدة ولم يكن المال لماذا يحتفظ الشخص بالمال؟ تعتمد النظرية الأولى للإجابة على هذه الأسئلة المعروفة باسم النظرية الكينزية للطلب على النقود على نموذج يسمى نموذج التوقعات التراجعية.

يشير هذا بشكل أساسي إلى أن الناس يحتفظون بالمال عندما يتوقعون انخفاض أسعار السندات ، أي أن أسعار الفائدة سترتفع ، وبالتالي يتوقعون أنهم سيتكبدون خسارة إذا احتفظوا بالسندات. تمثل "السندات" هنا المجموعة الكاملة من الأصول المحفوفة بالمخاطر الموجودة في الواقع. نظرًا لأن تقديرات الناس حول ما إذا كان من المحتمل أن يرتفع سعر الفائدة أو ينخفض ​​- ومدى اختلافه - على نطاق واسع ، في أي سعر فائدة معين ، سيكون هناك بعض الناس يتوقعون أن يرتفع ، وبالتالي ، فإنهم سيحتفظون بالمال.

وفقًا لنموذج التوقعات التراجعية ، يكون لصاحب السند عائد متوقع على السند من مصدرين ، عائد السند - الفائدة ، الدفع الذي يتلقاه - وزيادة رأس المال المحتملة - زيادة في سعر السند من وقت شرائه ذلك إلى الوقت الذي يبيعه. يتم التعبير عن عائد السندات i عادةً كنسبة مئوية من العائد تساوي Y مقسومة على القيمة الاسمية للسند. وهكذا

أنا = Y / P ب ... (5)

نظرًا لأن العائد ص هو ثابت النسبة المئوية للقيمة الاسمية للسند ، يتم إعطاء سعر السوق للسند بنسبة نسبة العائد إلى سعر السوق:

P b = Y / I ... (6)

نسبة الزيادة في رأس المال المتوقعة هي النسبة المئوية للزيادة في السعر من سعر الشراء P b إلى سعر البيع المتوقع Pe b . من هذا يمكننا استخلاص النسبة المئوية لزيادة رأس المال ، g = (Pe b - P b ) / P b . من المعادلتين (5) و (6) ، مع Y ثابتة على السند ، يمكننا الحصول على سعر متوقع Pe b ، يقابل سعر الفائدة المتوقع ، i e = Y / Pe b . وبالتالي ، من حيث أسعار الفائدة المتوقعة والحالية ، يمكن التعبير عن مكاسب رأس المال على النحو

هذا هو التعبير عن مكاسب رأس المال المتوقعة من حيث أسعار الفائدة الحالية والمتوقعة.

إجمالي النسبة المئوية للعائد (الكسب) على السند - المشار إليها بواسطة e - هو مجموع سعر الفائدة السوقي في وقت الشراء بالإضافة إلى مكاسب رأس المال ، e = i + g. الآن إذا استبدلنا g من المعادلة (7) ، نحصل على تعبير عن النسبة المئوية لإجمالي العائد كمجموع عائد الفوائد ومكاسب رأس المال:

الآن ، مع وجود عائد متوقع على السندات المقدمة بواسطة e ، ومع عائد صفري على الأموال ، يمكن أن يُتوقع من صاحب الأصول أن يضع ثروته السائلة في سندات ، إذا كان يتوقع أن تكون العائد e إيجابية. إذا كان من المتوقع أن يكون العائد على السندات سالبًا ، فسوف يضع كل ثروته السائلة في مال.

في نموذج التوقعات التراجعية لكينز ، من المفترض أن يكون لكل شخص معدل فائدة متوقع ، أي يقابل معدل متوسط ​​طويل الأجل ومن المرجح أن يسود في السوق. إذا ارتفع المعدل الفعلي عن توقعاته على المدى الطويل ، فإنه يتوقع انخفاضها ، والعكس صحيح.

وبالتالي ، فإن توقعاته تتراجع. نحن هنا نفترض أن سعره المتوقع على المدى الطويل لا يتغير كثيرًا مع التغيرات في ظروف السوق الحالية.

يحدد سعر الفائدة المتوقع للمستثمر ، إلى جانب معدل الفائدة الفعلي في السوق ، عائد النسبة المئوية المتوقعة له. على هذا الأساس ، يمكننا حساب المستوى الحرج لسعر السوق i c ، مما يمنحه عائدًا صافٍ صفريًا على السندات ، أي قيمة i التي تجعل e = 0.

عندما تكون فعلية ، نتوقع منه أن يحتفظ بكل ثروته السائلة في سندات. عندما أكون أنا ، يتحرك بنسبة 100 ٪ ، في المال. للعثور على هذه القيمة الحرجة ، i c ، قمنا بتعيين إجمالي العائد الموضح في المعادلة (8) يساوي الصفر:

هنا i c ، يتم التعبير عن سعر الفائدة السوقي الحاسم الذي يجعل e = 0 ، مثل / (1 + ie). يوضح الشكل 19.2 العلاقة بين طلب الفرد على الأرصدة الحقيقية وسعر الفائدة. نعرض هنا الطلب على الأرصدة الحقيقية على المحور الأفقي.

إن الطلب على الأرصدة الحقيقية ، M / P ، يعتمد على سعر الفائدة. نظرًا لأننا نحتفظ ضمنيًا بمستوى السعر العام ، فإن التغييرات في الأرصدة الحقيقية M / P تتوافق مع التغييرات في M.

في الشكل 19.2 ، إذا تجاوزت i c ، فإن المستثمر يضع كل ما لديه من W في سندات ، ومطالبه بالمال هو صفر. حيث إنني أقل من i c - بحيث تتجاوز خسائر رأس المال المتوقعة على السندات عائد الفائدة وتصبح سالبة - يقوم المستثمر بتحويل ثروته السائلة بالكامل إلى أموال.

هذا يعطينا منحنى الطلب على المال - بالنسبة للفرد - الذي يبدو وكأنه وظيفة خطوة. عندما تساوي بالضبط e = 0 ولا يمكن للمستثمر الاختيار بين السندات والمال. عند أي قيمة أخرى لـ i ، يكون المستثمر إما 100٪ في المال أو 100٪ في السندات.

يمكن الآن إضافة منحنيات الطلب الفردي في الشكل 19.2 للحصول على إجمالي الطلب على المال. لنقم بتحديد موقع الشخص ذي أعلى سعر فائدة حرج ، i c max في الشكل 19.3. مع انخفاض سعر الفائدة إلى ما دون ذلك imax ، يقوم بتحويل كل ثروته السائلة إلى أموال.

مع انخفاض سعر الفائدة ، يتم تمرير المزيد من الأفراد وتحويل المزيد من الناس من السندات إلى المال. في نهاية المطاف ، سوف أسقط كثيرًا حتى لا يرغب أحد في وضع ثروته السائلة في سندات ، وسيساوي الطلب على المال إجمالي الثروة السائلة ، ∑W.

وبالتالي ، وفقًا لنموذج التوقعات التراجعية مع انخفاض أسعار الفائدة ، يزداد الطلب على النقود ، ومن المحتمل أن يكون منحنى الطلب محدبًا. وبالتالي إذا استمر معدل الفائدة في الانخفاض بنفس النسبة المئوية ، فإن الطلب على النقود سيزداد بزيادة المبالغ.

المشكلة الرئيسية في هذا الرأي هي أنه يشير إلى أنه ينبغي للأفراد ، في أي وقت معين ، أن يحتفظوا بجميع أصولهم السائلة إما بالمال أو في السندات ، ولكن ليس في بعضها. لذلك هذا هو خيار كل شيء أو لا شيء! من الواضح أن هذا غير صحيح في الواقع.

هناك مشكلتان في هذا التحليل. في المقام الأول ، إذا ظل سوق المال في حالة توازن لفترة طويلة جدًا ، يجب على المستثمرين تعديل أسعار الفائدة المتوقعة تدريجيًا لتتوافق مع سعر الفائدة الفعلي السائد.

سوف يميلون جميعًا إلى تبني نفس سعر الفائدة الحرج مع مرور الوقت. لذا ، يبدو منحنى إجمالي الطلب على النقود أشبه بمنحنى مسطح في الشكل 19.2 ، بدلاً من منحنى الطلب ذي الميل السلبي مع مجموعة متنوعة من المعدلات الحرجة كما هو مبين في الشكل 19.3.

هذا التوقع لنموذج التوقعات التراجعية - الذي يزداد بمرونة الطلب على النقود فيما يتعلق بالتغيرات في سعر الفائدة - لا تدعمه الحقائق.

ثانياً ، إذا افترضنا أن الناس لديهم بالفعل معدل فائدة حرج كما هو موضح في الشكل 19.3 ، فإن النموذج يشير بوضوح إلى أنه في هذا العالم ذي الأصولين ، يمتلك المستثمرون إما جميع السندات أو جميع الأموال ، ولكن ليس مزيجًا من اثنين. يعود الانحدار السلبي لمنحنى الطلب الكلي إلى حقيقة أن المستثمرين يختلفون في رأيهم حول قيمة أي ، وبالتالي ، في أسعارها الحرجة i c .

في الواقع ، مع ذلك ، لا يحتفظ المستثمرون بمحفظة تتكون من أصل واحد فقط. كقاعدة عامة ، تحتوي المحافظ على مزيج من الأصول ؛ أنها متنوعة. وقد أوضح جيمس توبين هذه النتيجة - أن الناس يمتلكون المال والسندات في نفس الوقت -

انتقادات لنظرية كينز :

وجد جيمس توبين نقطتين رئيسيتين في النظرية الكينزية للطلب المضارب على المال:

(1) خيار الكل أو لا شيء:

في نظرية كينز ، يُفترض أن يحتفظ المستثمرون بكل ثروتهم في السندات (بخلاف مبلغ الأموال المحتفظ بها لأغراض المعاملة) طالما أن سعر الفائدة تجاوز "السعر الحرج" - وهو معدل تقل خسارة رأس المال المتوقعة عن السندات عنه. تفوقت على أرباح الفوائد على السندات.

على العكس من ذلك ، إذا انخفض سعر الفائدة إلى ما دون المستوى الحرج ، فلن يحتفظ المستثمرون بأي سندات ، أي أنهم يحتفظون بثرواتهم بالكامل في صورة أموال. لذا لا يمكن لنظرية كينز أن تشرح لماذا وكيف يقوم المستثمر الفرد بتنويع محفظته من خلال الاحتفاظ بكل من المال والسندات كمخازن للثروة.

(2) التغيرات في سعر الفائدة العادي:

افترض كينز أن المستثمرين يحتفظون بالمال كأصل طالما أن معدل الفائدة منخفض. السبب هو أنهم يتوقعون ارتفاع سعر الفائدة والعودة إلى المستوى "الطبيعي". وفقًا لكينز ، يوجد مستوى طبيعي ثابت أو متغير ببطء لسعر الفائدة ، والذي ينجذب حوله معدل الفائدة الفعلي.

لذلك يتم أخذ المعدل العادي كمعيار للحكم على إمكانية حدوث تغييرات في سعر الفائدة والتي تحدد مقدار الأموال المحتفظ بها لأغراض المضاربة.

ووفقًا لتوبين ، فإن المستوى الطبيعي نفسه يستمر في التغيير بمرور الوقت - كما اتضح من تجربة الخمسينيات. هذا ما يفسر لماذا تنويع محفظة يحدث. اختيار محفظة الفرد ، أي أن قراره بالتنويع لا يعتمد على افتراض كينيز التقييدي حول توقعات المستثمر بعودة سعر الفائدة إلى المستوى الطبيعي.

في ظل هذه الخلفية ، قمنا بدراسة نظرية محفظة توبين للطلب على المال.

باختصار ، لم يكن أتباع كينز ، مثل جيمس توبين ، راضين عن نظريته حول الطلب المضارب على المال الذي يسعى إلى شرح العلاقة العكسية بين سعر الفائدة والطلب على النقود. لقد حددوا أسبابًا أخرى لاعتماد الطلب على المال على سعر الفائدة.

قام WJ Baumol and Tobin أيضًا بتوسيع تحليل كينز للطلب على المعاملات مقابل المال. يمكننا الآن مناقشة هذين الامتدادين لنظرية كينز واحدة تلو الأخرى.

من ناحية أخرى ، قام غير الكينيين - الذين يطلق عليهم علماء النقد - بصقل وتعديل النظرية الكمية الكلاسيكية للنقود. هذا هو تطور آخر ملحوظ في مجال الاقتصاد النقدي. تحليل فريدمان يعامل الطلب على المال بنفس الطريقة التي يعامل بها الطلب على سلعة عادية.

يمكن أن ينظر إليه على أنه منتج جيد ؛ تحتفظ الشركات بالأرصدة النقدية لتحسين الكفاءة في معاملاتها المالية وتكون على استعداد للدفع ، من حيث إيرادات الفوائد الضائعة ، لهذه الكفاءة. يمكن أيضًا اعتبار الأموال جيدة للمستهلك ؛ إنه يحقق فائدة للمستهلك من حيث تجانس فروق التوقيت بين الإنفاق وتدفقات الدخل وأيضًا فيما يتعلق بتقليل المخاطر.

 

ترك تعليقك