تقييم السندات القابلة للتحويل | الأوراق المالية | محفظة | الاقتصاد المالي

سواء أكان هذا السند أو السند مع وجود خيار قابلية للتحويل أو التحويل الإلزامي في نهاية فترة زمنية ، فإن قيمة هذا السند أو السند مرتبطة أولاً بقيمة الأسهم التي يمكن تحويلها إليها وثانياً إلى القيمة الجزء المتبقي غير القابل للتحويل من أداة الدين ، والذي يبقى كأداة دين.

يختلف المكونان أعلاه مع ظروف السوق ، والوقت اللازم لانتهاء السند ، وأسعار الفائدة السائدة أو العوائد ، وما إلى ذلك. فلنأخذ المكون الأول من السند القابل للتحويل إلى حقوق ملكية (على سبيل المثال C 1 ). تعتمد C 1 على عدد أسهم الأسهم التي يمكن تحويل هذا الجزء القابل للتحويل إليها. القيمة الاسمية للسندات تقول روبية. 75 ، قابلة للتحويل إلى 5 أسهم في روبية. 15 لكل منهما.

القيمة الاسمية للسندات هي ، عادةً روبية. 100 منها روبية. 75 قابلة للتحويل في نهاية ثلاث سنوات إلى 5 أسهم في روبية. 15 للسهم الواحد روبية المتبقية. سيبقى 25 سندات ويحمل نسبة كوبون 12 ٪ ، تدفع سنويا (المشار إليها هنا باسم C 2 ). وهكذا ، بوند القيمة الاسمية روبية. 100 يتكون من عنصرين ، وهما C 1 + C 2 .

لأول ثلاث سنوات روبية. 100 ، تحمل القيمة الاسمية للسند مع عائد فائدة قدره 12 ٪ لكل سند. في نهاية ثلاث سنوات ، روبية. يتم تحويل 75 إلى 5 أسهم الأسهم. إذا كان سعر السوق روبية. 20 وممارسة سعر التحويل هو روبية. 15 ، ثم مكاسب الجزء القابل للتحويل من روبية. 5 للسهم الواحد ، يقول مكسب إجمالي قدره 25 (5 × 5). إلى جانب العامين المقبلين ، قد تعرض أسهم الأسهم مكاسب أو خسائر رأسمالية بالإضافة إلى الأرباح الموزعة ، إذا تم الإعلان عن بقية الفترة حتى تاريخ الاستحقاق. الجزء غير القابل للتحويل من السند يكسب 12 ٪ سنويا ، وهي روبية. 3 على روبية. 25 من سند بقيمة 100 روبية.

عرض رسومي:

يرتبط سعر السند القابل للتحويل وقيمة تحويل السند بالمعادلة C 1 F / Pc × Ps ، حيث ، F هي القيمة الرئيسية لسعر تحويل السندات القابلة للتحويل إلى حقوق ملكية. Ps سعر سوق الأسهم.

ما يصل إلى روبية. 15 ، سعر التمرين أو سعر التحويل هو نفس سعر السوق. وبالتالي ، Pc = Ps ؛ ثم C 1 = F ، ثم السند القابل للتحويل هو نفس سعر السوق.

إذا كان Ps أكبر من Pc ، أي إذا كان سعر السوق أكثر من سعر التحويل ، يكون C 1 أكبر من F. إذا كان Pc> Ps ، إذا كان سعر التحويل 15 أكثر من سعر السوق (مثل Rs. 10) ، ثم C ، <F.

في الرسم البياني أدناه ، يتم عرض قيمة التحويل على المحور ص ويتم تمثيل سعر حصة الأسهم على المحور السيني:

إذا كان سعر الأسهم في السوق روبية. 20 ، ثم قيمة التحويل روبية. 100 مقابل القيمة الاسمية للروبية. 75- خلال السنوات الثلاث الأولى ، عندما لا يصبح التحويل قابلاً للتمرين ، يكون هذا جيدًا مثل الدين ، لكن قيمة التحويل للسند القابل للتحويل سترتفع وتنخفض على القيمة الاسمية للروبية. 75 وبعد ذلك ، يعتمد ذلك على سعر السوق للأسهم لـ 5 أسهم.

لنفترض أن جزء التحويل من السند هو روبية. 75 والسند غير قابلة للتحويل هو روبية. 25. ولكن من الممكن أن تكون قيمة السندات الإجمالية هي روبية. 125 ، مقابل القيمة الاسمية لسندات روبية. 100. تحدد قيمة تحويل السند القابل للتحويل الحد الأدنى لسعر السوق للسند القابل للتحويل. إذا كان سعر السوق الفعلي أعلى ، فإن المراجحين يقومون بتشغيل وشراء أسهم الأسهم وبيع السندات القابلة للتحويل على المكشوف. إذا كان سعر السوق الفعلي للسند أقل من قيمته كحقوق ملكية ، فإن المحكمين سوف يشترون السند ويبيعون الأسهم بفترة قصيرة ، وستغطي الأسهم التي يتم شراؤها لاحقًا من خلال السند البيع على المكشوف.

لإعطاء مثال ، قد يتم بيع السندات القابلة للتحويل بعملة روبية. 60 ، عندما يكون السعر على أساس الأسهم روبية. 75 على أساس روبية. 15 كسعر تمرين لـ 5 أسهم ، سيشتري المراجحون السند القابل للتحويل عند Rs. 60 وممارسة الخيار للحصول على 5 أسهم الأسهم في روبية. 15. ستتم تغطية خيار البيع الذي اتخذه المشتري بخيار التحويل الذي يحقق ربحًا. 15.

تعمل عوامل العرض والطلب لتحديد سعر السند القابل للتحويل ، ولكنها تعتمد بشكل أساسي على قيمة تحويل السند القابل للتحويل. عادة ما يكون للتحويل عنصر دين ، وهو روبية. 25 وبالتالي سعره الحقيقي سيكون روبية. 60 + 25 = روبية. 85 وبسعر ممارسة روبية. 15 ، وحامل السندات يحصل روبية. 75 + 25 = 100. ثم يقتبس سند التحويل بعلاوة على قيمتها الاسمية ، إذا كانت قيمة تحويل السند أقل من سعر السوق لأسهم الأسهم المقابلة.

دور سعر الفائدة :

فيما يتعلق بالسند القابل للتحويل ، فإن معدل القسيمة المعروض عليه أقل عمومًا من سعر السوق المعروض على السندات غير القابلة للتحويل ذات الاستحقاق القابل للمقارنة.

والسبب هو أن هذه السندات يتم تسعيرها بعلاوة بسبب حافز القيمة المضافة التالية من مرفق التحويل. قيمة السندات كدين ، هي أقل من السندات القابلة للتحويل والتي تتضمن جزءًا من حقوق الملكية ومكون الدين جزئيًا. نظرًا لأن الفائدة المدفوعة على سندات قابلة للتحويل ثابتة ، فإن قيمة هذا السند تختلف عكسًا مع سعر الفائدة.

كلما ارتفع سعر الفائدة ، مع تحديد سعر القسيمة عند 12 ½ ٪ ، كان أقل قيمة السند القابل للتحويل لنفس درجة المخاطرة والنضج. سيشتري مشغلو السوق سندات قابلة للتحويل لتحقيق أعلى عائد ، إذا كان سعره أقل من ذلك الحد الأدنى. لا يمكن للمشغلين فرض السعر أكثر من الحد الأدنى لسعر الدين غير القابل للتحويل ، حتى لو انخفضت قيمة الأسهم التي يمكن تحويل الجزء القابل للتحويل إليها.

والسبب هو أنه عند نقطة الحد تعامل قيمة السند بالكامل على أنها مساوية للدين الذي يحدد الحد الأدنى ، ولكن عند مستوى الذروة ، يتم تحديد الحد الأقصى بواسطة سعر السوق لسهم الأسهم وقيمة التحويل للسند القابل للتحويل بالإضافة إلى القيمة الاسمية الجزء غير القابل للتحويل من السند القابل للتحويل. وبالتالي هناك تأمين على مستوى الأرضية ولكن مع فرصة للحصول على الحد الأعلى لسعر السندات.

تصوير رسومي :

يشبه السند أو السند القابل للتحويل أو كوبون الولاء الذي يمنح الحق في الحصول على حقوق ملكية مستقبلية حصة غير قابلة للتصويت ، إذا كان التحويل في غضون 18 شهرًا في حالة السندات القابلة للتحويل و 3 سنوات أو أقل في أوامر الحالة ، وكوبونات الولاء ، إلخ. ، للانفصال أم لا.

أسعار أوامر تخضع للحد الأدنى والحد الأقصى.

P M = سعر السوق الحالي

P c = سعر ممارسة التمرينات

N = عدد الأسهم المشتركة لكل أمر

القيمة الدنيا للضمان هي صفر ، إذا كان سعر السوق أقل من أو يساوي سعر التمرين. القيمة القصوى هي Pm x N. تفترض المناقشة أن هناك سوقًا لمذكرات الاعتقال وأنها قابلة للفصل. قد يكون الحد الأدنى لسعر التمرين هو القيمة الدفترية أو شيء يستند إلى القيمة الحقيقية للسهم. الحد الأقصى للسعر هو سعر السوق.

ويظهر هذا بيانيا أدناه. تكمن القيمة الفعلية على طول الخط المنقط بين الحد الأدنى والحد الأقصى للقيم:

يفترض أن السندات القابلة للتحويل قابلة للتداول ولها قيمة سوقية. هذا هو الحال مع الأسهم الممتازة القابلة للتحويل. لديها قيمة الاستثمار وقيمة التحويل. تستند القيمة الاستثمارية (القيمة المباشرة) إلى ytm فيما يتعلق بالسند والأرباح الموزعة على الأسهم الممتازة ، فيما يتعلق بحصة التفضيل القابلة للتحويل. القيمة الاستثمارية هي القيمة الاسمية للسندات. وهو الحد الأدنى المستحق لحملة السندات.

القيمة الاستثمارية لـ CPS هي V = D / γ حيث D هي توزيعات الأرباح للسهم المفضل ، و γ هي العائد الحالي أو معدل الخصم المناسب. بالنسبة للسندات ، نأخذ ytm ، بدلاً من γ ، للقيمة المباشرة. سوف تتغير قيمة التحويل مع سعر السوق. إذا كان بالإمكان استبدال السند بـ 20 سهم ، وكان سعر السوق لكل منها 55 ، فإن قيمة التحويل = 55 × 20 = روبية. 1100.

قيمة الاستثمار = روبية. 1000

سعر سهم السوق = روبية. 55 و

سعر السند السوق روبية. 1200.

بيانياً ، يتم عرض القيم والقيمة السوقية لسند قابل للتحويل أدناه:

أنا. قيمة علاوة التحويل هي = سعر السند - قيمة التحويل / قيمة التحويل

ثانيا. قيمة علاوة على الاستثمار = سعر السند - قيمة الاستثمار / سعر السندات

ثالثا. سعر تعادل التحويل للسهم = سعر السند / عدد الأسهم عند التحويل

أمثلة:

علاوة على قيمة التحويل

يشير هذا إلى أن السهم يجب أن يرتفع بحوالي 9.09٪ للوصول إلى نقطة التعادل.

إذا كان سعر السهم 55 ، ثم

روبية. 55 + .0909 (55) = روبية. 60

تعادل التحويل للسهم هو نفسه أيضًا ، أي

يتم احتساب قسط على الاستثمار قيمة

هذا يعني أن السندات يمكن أن تهبط في السعر بنسبة 16.67 ٪ ، إذا انخفض سعر السهم وهذا يوفر سعر الحد الأدنى للسندات. لنفترض أن سعر السهم انخفض إلى روبية. 40. قيمة التحويل هي روبية. 40 × 20 = روبية. 800 ولكن قد يبقى سعر السند عند Rs. 1000.

في تداول السيارات المكشوفة ، يتعين على المرء أن ينظر في العوائد الحالية على الأسهم والسندات. لنفترض أن الأسهم الأساسية تبيع بسعر Rs. 55 والأرباح السنوية هي روبية. 1.65 ، ثم-

العائد الحالي على الأسهم = 1.65 × 100/55 = 3 ٪. الفائدة على السندات 6٪ والسعر الحالي للسندات هو روبية. 1200.

العائد الحالي على السند = 60 × 100/1200 = 5 ٪

إذا كان العائد الحالي على السندات أعلى منه في الأسهم ، فلماذا يشتري الناس المكشوفة؟ سوف السقوط يسقط إلى روبية. 1000 فقط وليس لروبية. 800 [مثل 40 × 20 روبية. 800] حتى عندما ينخفض ​​السهم إلى روبية. 40. مما يعني وجود حماية هبوطية لحامل السندات في خسائر رأس المال.

بالنسبة لاستراتيجية المبلغ الرئيسي ، يفضل السند ؛ في حين أن الأسهم يمكن أن تنخفض إلى أي حد ، ولكن ليس السندات. الى جانب ذلك ، فإن المكشوفة توفر مزايا الدين والملكية. ومع ذلك ، إذا كان هناك ارتفاع في رأس المال ، فإن الأسهم توفر مجالًا أفضل للتقدير من السندات.

سيتبين بالتالي أن تفضيلات المستثمر أو أهداف المحفظة هي دليل قرار الاستثمار في الأسهم العادية أو السندات أو السندات القابلة للتحويل. في فترات انخفاض الأسعار ، يتم اختيار السندات والسندات القابلة للتحويل ، وفي أوقات ارتفاع الأسعار ، يتم اختيار الأسهم أو السندات القابلة للتحويل حسب توقعات أسعار الفائدة وأسعار السوق.

 

ترك تعليقك