نظرية تفضيلات السيولة | اقتصاديات

في هذه المقالة سوف نناقش حول نظرية تفضيل السيولة المثيرة للاهتمام. تعرف أيضًا على إمكانية معدل الفائدة صفر.

وفقًا لـ JM Keynes ، فإن الفائدة ليست مكافأة الادخار كما تم افتراضها من قبل الاقتصاديين الكلاسيكيين ، ولكن المكافأة جزئياً بالسيولة أو فترة محددة. إنها ظاهرة نقدية بحتة ويحددها الطلب على النقود وعرضها.

يشير عرض النقود إلى كمية النقود المتداولة في وقت محدد. نظرًا لأنه يخضع لسيطرة البنك المركزي لبلد ما ، فإنه يظل ثابتًا لكل فترة. لذلك ، من أجل معرفة كيفية تحديد سعر الفائدة ، من الضروري النظر في الطلب على المال.

لا يشير الطلب على النقود إلى الادخار أو الأموال اللازمة للإنفاق على السلع والخدمات ، بل يشير إلى الطلب على المخزون الفعلي من المال للاحتفاظ به كأرصدة سائلة. يعتقد الاقتصاديون الكلاسيكيون أن الأموال كانت محتجزة فقط لأغراض إجراء المعاملات وسد الفترة الزمنية بين إيرادات الدخل. أضاف كينز إمكانية الطلب على المال كأصل ، أي أرصدة المضاربة.

تم تحديد ثلاثة "دوافع" للمطالبة بالأرصدة المالية على النحو التالي:

1. المعاملات الطلب:

هناك حاجة إلى أرصدة المعاملات لسد الفجوة الزمنية بين إيرادات الإيرادات والنفقات.

يعتمد مبلغ المال المطلوب لأغراض المعاملات على:

(ط) المدة الزمنية بين إيرادات الإيرادات والنفقات ، و

(2) حجم إيرادات الإيرادات والنفقات.

قد يختلف ميزان المعاملات مباشرة مع مستوى الدخل والسعر وليس معدلات الفائدة. إذا ارتفع الدخل القومي ، فسوف يحتاج الناس إلى المزيد من الأموال لأغراض الإنفاق. وبالمثل ، إذا ارتفع مستوى السعر ، فسوف يحتاج الناس إلى المزيد من المال لشراء نفس الكمية من السلع والخدمات.

2. الطلب التحوطي:

يتم الاحتفاظ بالمال أيضًا لغرض مواجهة حالات الطوارئ غير المتوقعة. لم يتم تضمين هذا الدافع في النظرية الكلاسيكية حيث تم افتراض اليقين التام. المعاملات المجمعة مع Keynes والأرصدة الاحترازية مجتمعة في مبلغ واحد والتي تختلف مباشرة مع مستوى الدخل ومستوى السعر العام.

3. الطلب المضاربة:

تم تحديد دوافع المضاربة لأول مرة من قبل كينز. هذا هو المعروف أيضا باسم الدافع الأصول. من أجل فهم هذا المفهوم ، من الضروري أن نسأل التحول والأرصدة المضاربة لماذا يجب أن يحتفظ الناس بأرصدة المال مرارًا وتكرارًا عندما يكون المال كأصل لا يحقق عائدًا على الإطلاق. الجواب على هذا السؤال هو أنه إذا كان من المحتمل أن تنخفض أسعار الأصول المالية ، وخاصة السندات ، فيمكن تجنب الخسائر في السندات عن طريق الاحتفاظ بالمال بدلاً من ذلك.

كان الدافع الأساسي لعقد أرصدة المضاربة المالية هو تجنب الخسائر في سوق الأوراق المالية المتراجع. من أجل فهم هذه النقطة بشكل أكثر وضوحا ، من الضروري النظر في العلاقة بين أسعار السندات وسعر الفائدة.

في هذا السياق ، تمت إحالة كينز إلى "الأوراق المالية الحكومية غير المؤرخة" (تسمى "الأوراق النقدية" أو "القنصليات"). تدفع هذه السندات مبلغًا سنويًا ثابتًا ويتم شراؤها وبيعها في سوق الأوراق المالية. أسعارها ، وبالتالي تختلف مع العرض والطلب. على سبيل المثال ، إذا كان للورقة المالية غير المؤرخة قيمة اسمية قدرها 200 روبية ودفعت 10 روبية سنويًا ، تكون الفائدة الاسمية (أو الكوبون) 5٪.

تم اكتشاف ذلك باستخدام الصيغة التالية:

سعر السند = العائد السنوي الثابت / سعر الفائدة السائد في السوق

= 10/5٪ روبية = RS 10 / (1/20) = 200 روبية

ومع ذلك ، فإن العائد الفعلي أو العائد على الأرباح ، معبراً عنه بسعر الفائدة ، سوف يتغير عكسياً مع سعر السوق للأوراق المالية كما يظهر في المثال التالي. يمكن ملاحظة أنه مع ارتفاع سعر السوق للسند إلى 400 روبية ، فإن الدفعة السنوية الثابتة البالغة 10 روبية تمثل ما يعادل عائد أرباح بمعدل فائدة 2½٪ وعندما ينخفض ​​سعر السند إلى 100 روبية الفائدة ترتفع إلى 10 ٪. وبالتالي فإن سعر الفائدة هو بالمثل في سعر السند. لذلك يرتبط سعر السوق وسعر الفائدة ، أي عائد الأرباح أو سندات الفائدة الثابتة ، عكسيا.

كان كينز أول خبير اقتصادي يشير إلى أنه يكلف مالًا للاحتفاظ بالمال ، ومعدل الفائدة هو تكلفة الفرصة البديلة لأموال محتجزة ، أي عن طريق الاحتفاظ بالمال ، يفقد الأشخاص فرصة كسب الفائدة. لذلك ، بمعدلات فائدة منخفضة ، يحتفظ الناس بأكبر قدر ممكن من المال وبمعدلات مرتفعة بأقل قدر ممكن من المال.

لذلك تختلف الأرصدة النقدية المضاربة مع المكاسب أو الخسائر المتوقعة في سوق الأوراق المالية ، ويشار إلى المدى الذي يفضل فيه الأفراد الاحتفاظ بالنقود على الأصول المالية الأخرى باسم تفضيل السيولة. مع الأخذ في الاعتبار العلاقة (أعلاه) بين أسعار الأوراق المالية وأسعار الفائدة ، يمكننا أن نضع الافتراضات التالية.

1. عندما تكون أسعار الأوراق المالية مرتفعة (وتكون أسعار الفائدة منخفضة) ، يتوقع المضاربون انخفاض أسعار السندات وبالتالي خسارة رأس المال. وبالتالي ، سوف يحاولون تجنب هذه الخسائر من خلال الاحتفاظ بأرصدة المضاربة بالمال. وبالتالي فإن أسعار الفائدة المنخفضة تنطوي على تفضيل سيولة مرتفع في هذه الحالة ؛ تكلفة الفرصة البديلة لعقد المال هي أيضا منخفضة.

2. عندما تكون أسعار السندات منخفضة (وبالتالي تكون أسعار الفائدة مرتفعة) ، يتوقع المضاربون ارتفاعًا في أسعار السندات وبالتالي زيادة رأس المال. سيحاولون الاستفادة من مكاسب رأس المال على السندات عن طريق الاحتفاظ بالسندات بدلاً من الأرصدة النقدية. وبالتالي فإن ارتفاع أسعار الفائدة يعني انخفاض تفضيل السيولة. في هذه الحالة ، فإن تكلفة الفرصة البديلة لعقد المال هي

إذا تمت إضافة تفضيلات السيولة لكل فرد معًا ، يمكن سحب منحنى تفضيلات السيولة ، والذي يمثل الطلب على المال. يرتبط منحنى تفضيلات السيولة بالطلب الكلي على النقود بسعر الفائدة. على الرغم من أن كل فرد قد يكون لديه توقعات مختلفة للأحداث المستقبلية ، ، فمن خلال إضافتها جميعًا معًا ، نحصل على منحنى تفضيل السيولة السلس كما هو موضح في الشكل 4.

منحنى الطلب الكلي على النقود ينحدر نزوليًا بسبب المضاربة في المكوِّن يختلف كثيرًا مع سعر الفائدة.

عندما يكون معدل الفائدة مرتفعًا (ص 1 ) ، ستكون أسعار السندات منخفضة وسيتم توقع ارتفاع في أسعار السندات وبالتالي مكاسب رأس المال وستكون أرصدة المضاربة صغيرة جدًا (تساوي تقريبًا الصفر). لذلك ، فقط المعاملات والأرصدة الاحترازية هي عقد ، أي ، MD 1 . عندما يكون معدل الفائدة منخفضًا عند مستوى r 2 وتكون أسعار السندات مرتفعة ، يتوقع حدوث خسائر في رأس المال ويتم الاحتفاظ بأرصدة نقدية أكبر من المضاربة ، أي Md 2 من أجل تجنب خسائر رأس المال على السندات.

توريد النقود:

يتم تحديد عرض النقود في أي وقت من قبل السلطات النقدية (البنك المركزي) وبالتالي فهو مستقل عن سعر الفائدة. في الشكل 5 ، يكون منحنى عرض النقود هو الخط العمودي للسيدة

توازن سوق المال وتحديد سعر الفائدة:

يصل سوق المال إلى توازن أرصدة المال عندما يتقاطع منحنى الطلب المنحدر الهابط مقابل النقود مع منحنى العرض الرأسي ويحدد سعر الفائدة عند r 0 . ما هو منطق هذا التوازن؟ إذا تجاوز سعر الفائدة مستوى التوازن (على سبيل المثال ، ص 1 ) ، سيكون هناك فائض في المعروض من النقود (AB) ، مما يعني زيادة الطلب على السندات (لأنه في نموذج كينز ، فإن حيازة الأموال هي البديل الوحيد للسندات -تحتجز).

إذا زاد الطلب على السندات ، فإن سعره سيرتفع. هذا يعادل انخفاض معدل الفائدة (في هذه الحالة من n إلى r 0 ). من ناحية أقدم ، إذا انخفض سعر الفائدة إلى r 2 ، فستكون هناك زيادة في الطلب على النقود (تقاس على القرص المضغوط عن بعد).

وهذا يعني زيادة المعروض من السندات. سوف يلبي الناس الطلب على المال عن طريق بيع السندات. نتيجة لذلك ، سوف ينخفض ​​سعر السندات. هذا يعادل ارتفاع معدل الفائدة. لذلك ، r 0 هو في الواقع معدل الفائدة. أي انحراف عن ذلك لن يستمر لفترة طويلة. عاجلاً أم آجلاً ، يجب أن يعود معدل الفائدة إلى المستوى الأصلي.

التغيرات في معدل الفائدة:

يمكن أن تحدث التغييرات في سعر الفائدة نتيجة:

1. تحول منحنى تفضيل السيولة من Md 0 إلى Md 1 كما هو مبين في الشكل 6 نتيجة للتغيرات المتوقعة في أسعار السندات.

2. تحول منحنى عرض النقود من السيدة 0 إلى السيدة 1 من قبل البنك المركزي. إذا زاد البنك المركزي كمية الأموال المتداولة ، فإن منحنى عرض النقود سوف يتحول إلى اليمين وسوف ينخفض ​​سعر الفائدة. والعكس صحيح أيضا. وفقًا لاقتصاديي المودم ، لا شك في أن التغييرات في كمية الأموال أو في تفضيلات السيولة يمكن أن تحدث تغييرات في أسعار الفائدة ولكن نتيجة هذه التغييرات غير مؤكدة دائمًا.

قد تؤدي التطورات الجديدة فقط إلى حدوث اختلافات واسعة في الرأي تؤدي إلى زيادة النشاط في سوق السندات دون التسبب بالضرورة في أي تحول في إجمالي الطلب على المضاربة لجدول المال. إذا تم تغيير ميزان توقعات السوق ، سيكون هناك تحول في الجدول. وبالتالي ، يمكن تلبية سياسة البنك المركزي المصممة لزيادة المعروض من النقود عن طريق التحول التصاعدي لوظيفة الطلب على المضاربة ، مما يترك معدل الفائدة دون تغيير فعليًا.

انتقادات لنظرية تفضيلات السيولة:

الانتقادات الرئيسية لسيولة كينز لنظرية التفضيل هي:

(أ) الغموض:

لا يشرح كينز بوضوح ما يعنيه بـ "المال". بسبب غموضها ، قيل إن النظرية الكينزية غير محددة. تجاهل كينز عوامل حقيقية مثل إنتاجية رأس المال والتوفير مثل تحديد سعر الفائدة.

كما قال هانسن:

"في حالة الكينزية ، لا يمكن للعرض والطلب على جداول النقود إعطاء سعر الفائدة إلا إذا علمنا بالفعل مستوى الدخل ؛ في الحالة الكلاسيكية ، لا تقدم جداول العرض والطلب للادخار أي حل حتى يعرف الدخل. وينطبق الشيء نفسه على نظرية الأموال القابلة للإقراض. ينطبق انتقاد كينز لنظريات الصناديق الكلاسيكية والقابلة للإقراض بنفس القدر على نظريته الخاصة. "

(ب) الإهمال التام لإنتاجية رأس المال:

يرفض كينيز الإنتاجية الهامشية لرأس المال باعتبارها غير ذات صلة. ووفقا له ، يتم تحديد الاستثمارات الجديدة من خلال سيكولوجية رجال الأعمال والمعدل الحالي للفائدة. ولكن نظرًا لأن نشاط الريادة يعتمد على إنتاجية رأس المال ، فإنه لا يبدو من المناسب أن نتجاهله تمامًا.

(ج) لم يتم إسناد أي دور للحفظ والانتظار:

يتجاهل كينز الإغراءات على الادخار والانتظار. وقال يعقوب فينر ، "بدون المدخرات لا يمكن أن يكون هناك أي سيولة للاستسلام" . وفقًا لكينز ، الفائدة هي مكافأة للتخلي عن السيولة وليس بأي حال من الأحوال حافزًا على الادخار ، ولكن من السخف التفكير في السيولة المحيطة إذا لم يقم أحد بالفعل بتوفير المال.

(د) وجهة نظر متحيزة:

يركز كينز بشكل لا مبرر له على الظواهر النقدية. يشير سومرز إلى أن أمام الفرد الذي لديه أموال أربعة خيارات أمامه - الاستثمار في الأوراق المالية ، والاحتفاظ بالنقد ، والاستثمار في الإنتاج والاستهلاك. الشركات التجارية لديها الخيارات الثلاثة الأولى وليس الرابعة. يجب أن تؤثر قرارات الأفراد والشركات فيما يتعلق بخياراتهم في كل مجال من هذه المجالات على معدل الفائدة.

يتم تحديد خيار الاستثمار في الأوراق المالية من خلال الطلب والعرض للأوراق المالية. يتم تحديد الاختيار المتعلق بالاحتفاظ بالنقد حسب تفضيلات السيولة. يتم تحديد الاختيار المتعلق بالاستثمار في الإنتاج من خلال الإنتاجية الهامشية لرأس المال.

يتم تحديد الاختيار المتعلق بالاستهلاك حسب تفضيل الوقت. وبالتالي ، يجب أن نقول أن الطلب والعرض للأوراق المالية ، وتفضيل السيولة ، والإنتاجية الهامشية وتفضيل الوقت تلعب جميعها دورها في تحديد سعر الفائدة. ومع ذلك ، يأخذ كينز في الاعتبار فقط تفضيلات السيولة والعرض النقدي ويتجاهل جميع العوامل الأخرى.

(هـ) نهج التوازن الجزئي:

يشير سومرز أيضًا إلى أن معدل الفائدة بالمعنى الدقيق للكلمة يتأثر بجميع الأسعار والكميات الاقتصادية الأخرى في المجتمع ("جميع العناصر المعبر عنها في معادلات نظام التوازن بين Walras-Hicks والتوازن العام"). وبالتالي ، تمثل كل من نظرية الأموال القابلة للإقراض ونظرية تفضيل السيولة تحليل توازن جزئيًا لعوامل تحديد سعر الفائدة. أثناء تحديد سعر الفائدة ، عامل كينز الدخل القومي على أنه ثابت.

هذا يعني ثبات المعاملات والطلب التحوطي على المال. ومع ذلك ، في الواقع لا يبقى الدخل القومي ثابتًا عندما يتغير معدل الفائدة. في الواقع ، يؤدي انخفاض سعر الفائدة إلى زيادة الاستثمار وزيادة الاستثمار ، بدوره ، يؤدي إلى زيادة الدخل القومي من خلال مضاعف الاستثمار.

علاوة على ذلك ، فإن الأشخاص الذين يتخذون قرارًا بشأن شراء السلع هم نفس الأشخاص الذين يتخذون قرارًا بشأن شراء السندات. وبالتالي ، فإن سلوك الناس في سوق السلع الأساسية سيحدد سلوكهم في سوق المال أيضًا.

إذا كان الفرد ينفق المزيد من المال لشراء السلع والخدمات ، فسيُترك له أموال أقل لشراء الأصول المدرة للدخل مثل السندات. وهذا هو السبب في أن هيكس وهانسن قد أشارا في نموذجهما الشهير IS-LM إلى أن معدل الفائدة ومستوى الدخل سيتم تحديدهما في وقت واحد في إطار توازن عام.

(و) جهل العوامل الحقيقية:

على حسابات أوجه القصور المذكورة أعلاه ، قيل أن كينز يتجاهل العوامل الحقيقية لتحديد الفائدة.

في بناء منحنى الطلب الإجمالي على النقود فقط يفترض أن الطلب على المضاربة يتغير ويفترض أن يظل المصدران الآخران للطلب على الأموال ثابتين. لكنهم سوف يفعلون ذلك فقط عندما يكون الدخل القومي في حالة توازن ، أي Y = C + I أو S = I. وفقًا لكينز ، فإن الفائدة ليست مكافأة الادخار أو الادخار أو الانتظار ولكن للتخلي عن السيولة لفترة محددة.

أوضح كينز أنه ليس سعر الفائدة هو ما يساوي الادخار مع الاستثمار ولكن يتم تحقيق هذه المساواة من خلال التغييرات في الدخل. وبالتالي ، تتطلب نظرية تفضيلات السيولة كشرط مسبق لتحقيق المساواة في الادخار والاستثمار ، والتي تم افتراضها بالفعل الاقتصاديين الكلاسيكية. وبالتالي ، فإن سعر الفائدة ليس ظاهرة نقدية بحتة ولا ظاهرة حقيقية بحتة.

بقدر ما يتعلق الأمر بالمحتوى الرئيسي لنظرية الفائدة الكينزية ، فهو تحديد سعر الفائدة من خلال المساواة بين الطلب على النقود وعرضها. ولكن يفترض أن أحد مكونات إجمالي الطلب على النقود المعروف باسم الطلب المضارب يعتمد على سعر الفائدة. وبالتالي ، يمكن الإشارة إلى التعميم المنطقي في النموذج باعتباره أحد المصادر الرئيسية لضعفه.

احتمال معدل الفائدة صفر:

يمكن تخيل معدل فائدة صفري (أو حتى سلبي) في ظل ظروف معينة ، ولكن في الواقع لا يحتمل حدوث أي من الأحداث.

من الممكن أن يكون معدل الفائدة السلبي ممكنًا في مجتمع لا يوجد فيه قانون ونظام. في مثل هذا المجتمع ، يجب أن تبقى المدخرات (إن وجدت) في عهدة الرجال الذين لديهم القدرة على حماية المدخرات. يمكن اعتبار الدفعة المدفوعة مقابل هذه الوصاية الآمنة "فائدة سلبية".

سعر الفائدة صفر يمكن تصوره في الحالات التالية:

(1) عندما يتم إنفاق كامل دخل المجتمع على الاستهلاك ، لا توجد مدخرات ولا استثمارات ؛ و،

(2) عندما يكون حجم رأس المال في المجتمع كبيرًا بحيث تكون الإنتاجية الحدية لرأس المال صفراً.

الحالة الأولى هي الاقتصاد البدائي حيث لا تثار مسألة دفع الفائدة لأنه لا يوجد مدخر في مثل هذا الاقتصاد ولا يوجد استثمار كذلك. لكن لا يوجد مثل هذا الاقتصاد اليوم.

الحالة الثانية ممكنة من الناحية النظرية في اقتصاد ناضج على المدى الطويل. اعتقد الاقتصاديون الكلاسيكيون أن معدل الفائدة سينخفض ​​على المدى الطويل. وافق كينيز على هذا الرأي على أساس أن تراكم رأس المال في غضون الوقت سوف ينمو بشكل كبير وأن العائد من الاستثمارات الجديدة سوف يتضاءل.

من شأن التراجع التدريجي للعائد أن يؤدي إلى انخفاض تدريجي في معدل الفائدة وفي النهاية قد يكون صفرا. يمكن وصف مثل هذا المسار من الأحداث بأنه ركود علماني أو كان الركود طويل الأجل ناتجًا عن قلة الاستثمارات الرأسمالية بسبب انخفاض العائد الصفري.

من غير المرجح أن تنخفض الإنتاجية الحدية لرأس المال إلى الصفر في أي مجتمع. هناك بعض القوى الاقتصادية الديناميكية التي تعمل في كل مجتمع تقريبًا وتضمن أن سعر الطلب على رأس المال وفقًا لما تحدده MPP هو دائمًا إيجابي.

هذه كالتالي:

(ط) الاختراعات والاكتشافات الجديدة ؛

(2) نمو السكان ؛ و

(3) تدمير الأصول الرأسمالية بسبب الحروب والكوارث الطبيعية مثل الزلازل.

علاوة على ذلك ، أشار كينز إلى أن سعر الفائدة الفعلي لا يمكن أن ينخفض ​​إلى الصفر لأن المعدل المتوقع لا يمكن أن ينخفض ​​إلى الصفر. هذا بسبب المرونة الكاملة لمنحنى تفضيلات السيولة بمعدل فائدة منخفض للغاية. هذا هو المعروف باسم السيولة المطلقة أو فخ السيولة ، وهو مصطلح صاغه دينيس روبرتسون.

في حالة فخ السيولة ، لا يمكن أن ينخفض ​​معدل الفائدة إلى ما دون مستوى منخفض معين. لا توجد وسيلة لتخفيض سعر الفائدة بشكل أكبر على الرغم من أنه قد يكون من المرغوب فيه ضمان الانتعاش. في الواقع ، من الآثار المهمة للمرونة الكاملة لجدول تفضيلات السيولة بمعدل فائدة منخفض للغاية هو أن سعر الفائدة لا يمكن أن ينخفض ​​إلى الصفر.

يمكننا أن نستنتج أن معدل الفائدة قد يميل إلى الانخفاض ولكنه لن يكون أبدًا.

على حد تعبير بول صامويلسون:

"طالما أن أي زيادة في عملية تستغرق وقتًا طويلاً يمكن الاعتماد عليها لإنتاج أي منتج إضافي وإيرادات من الدولارات ، فإن عائد رأس المال لا يمكن أن يكون صفريًا. وأيضًا ، طالما توجد أي أرض أو أي أصول أخرى مع دخل صافٍ دائم ومؤكد وطالما أن الناس على استعداد لإعطاء مبلغ محدود فقط من المال اليوم في مقابل تدفق دائم للدخل موزّع على المستقبل بأكمله ، لا يمكننا بالكاد تصور سعر الفائدة على أنه انخفض إلى الصفر ".

خاتمة:

وفقًا لكينز ، فإن سعر الفائدة يعتمد على تفضيل السيولة وعرض النقود. لا تحدد الربحية المتوقعة للاستثمارات الجديدة (أو الكفاءة الهامشية لرأس المال ، كما يسميها كينز) الفائدة ولكنها تحددها. الاستثمارات التي سوف تكون مربحة يعتمد على سعر الفائدة. لا يحدد الدخل الفائدة ولكنه يؤثر عليها بشكل غير مباشر لأن مقدار الأموال المطلوبة للاحتفاظ بدافع المعاملات يعتمد على الدخل.

 

ترك تعليقك