عرض النقود: الأهمية ، المفاهيم ، المحددات وكل شيء آخر

دعونا نجري دراسة متعمقة للأهمية والمفهوم والقياس والتدابير والمحددات والعوامل المحددة والعلاقة بعجز الموازنة وتأثير الاقتصاد المفتوح للعرض النقدي.

أهمية عرض النقود:

نمو عرض النقود عامل مهم ليس فقط لتسريع عملية التنمية الاقتصادية ولكن أيضًا لتحقيق استقرار الأسعار في الاقتصاد.

يجب أن يكون هناك توسع محكم في عرض النقود إذا كان هدف التنمية مع تحقيق الاستقرار. إن النمو السليم للاقتصاد يتطلب ألا يكون هناك تضخم أو انكماش. التضخم هو أكبر صداع للاقتصاد النامي.

إن التضخم الخفيف الناشئ عن إنشاء الأموال عن طريق تمويل العجز قد يحفز الاستثمار عن طريق زيادة توقعات الأرباح واستخراج المدخرات القسرية. لكن التضخم الجامح يضر بالنمو الاقتصادي. يتعين على الاقتصادات النامية أن تواجه مشكلة عدم كفاية الموارد في المراحل الأولية للتنمية ويمكن أن تعوض هذا النقص عن طريق تمويل العجز. ولكن يجب أن تبقى بدقة في حدود آمنة.

وبالتالي ، تؤثر الزيادة في عرض النقود بشكل حيوي على معدل النمو الاقتصادي. في الواقع ، يعتبر الآن أداة شرعية للنمو الاقتصادي. إذا تم الإبقاء عليه ضمن الحدود المناسبة ، يمكنه تسريع النمو الاقتصادي ولكن تجاوز الحدود سيعوقه. وبالتالي ، فإن إدارة عرض النقود أمر أساسي لتحقيق النمو الاقتصادي المطرد.

مفهوم عرض النقود وقياسها :

من خلال عرض النقود ، نعني إجمالي مخزون وسائل الإعلام النقدية المتاحة للمجتمع لاستخدامه فيما يتعلق بالنشاط الاقتصادي للبلد.

وفقًا للمفهوم القياسي للعرض النقدي ، فهو يتكون من العنصرين التاليين:

1. العملة مع الجمهور ،

2. الطلب الودائع مع الجمهور.

قبل شرح هذين العنصرين من المعروض النقدي ، يجب ملاحظة شيئين فيما يتعلق بعرض النقود في الاقتصاد. أولاً ، يشير عرض النقود إلى إجمالي مبلغ النقود المتاح للجمهور في الاقتصاد في وقت ما. أي أن عرض النقود هو مفهوم الأسهم في تناقض حاد مع الدخل القومي وهو تدفق يمثل قيمة السلع والخدمات المنتجة لكل وحدة زمنية ، وعادة ما يتم اعتبارها سنة.

ثانياً ، يشير عرض النقود دائمًا إلى حجم الأموال التي يحتفظ بها الجمهور. في المدى العام ، يتم تضمين الأسر والشركات والمؤسسات غير البنوك والحكومة. الأساس المنطقي وراء النظر في عرض النقود التي يحتفظ بها الجمهور هو فصل منتجي الأموال عن أولئك الذين يستخدمون الأموال لتلبية مختلف أنواع الطلب على النقود.

نظرًا لأن الحكومة والبنوك تنتج أو تنشئ أموالًا لاستخدامها من قبل الجمهور ، فإن الأموال (الاحتياطيات النقدية) التي تحتفظ بها لا تُستخدم لأغراض المعاملات والمضاربة وتستبعد من التدابير القياسية لعرض النقود. هذا الفصل بين منتجي النقود ومستخدمي النقود أمر مهم من وجهة نظر كل من النظرية والسياسة النقدية.

دعنا نوضح عنصري العرض النقدي في بعض الطول:

العملة مع الجمهور:

من أجل الوصول إلى العملة الكلية مع الجمهور في الهند ، نضيف العناصر التالية:

1. أوراق العملة المتداولة الصادرة عن بنك الاحتياطي الهندي.

2. عدد أوراق الروبية والعملات المعدنية المتداولة.

3. عملات صغيرة في التداول.

تجدر الإشارة إلى أن الاحتياطيات النقدية لدى البنوك يجب خصمها من قيمة البنود الثلاثة المذكورة أعلاه للعملة للوصول إلى إجمالي العملة مع الجمهور. وذلك لأن الاحتياطيات النقدية لدى البنوك يجب أن تبقى معهم وبالتالي لا يمكن استخدامها لإجراء مدفوعات للسلع أو عن طريق أي معاملات البنك التجاري.

تجدر الإشارة إلى أن العملة الورقية التي أصدرها بنك الاحتياطي الهندي (RBI) في هذه الأيام ليست مدعومة بالكامل باحتياطيات الذهب والفضة ، ولا يعتبر ذلك ضروريًا. كان الدعم الكامل للعملة الورقية عن طريق احتياطيات الذهب سائداً في الماضي عندما كان يوجد معيار ذهبي أو نوع قياسي من النظام النقدي.

وفقًا للتفكير الاقتصادي الحديث ، يجب تحديد حجم العملة الصادرة حسب الاحتياجات النقدية للاقتصاد وليس من خلال الاحتياطيات المتاحة من الذهب والفضة. في البلدان المتقدمة الأخرى ، يتبع بنك الاحتياطي الهندي منذ عام 1957 نظام الحد الأدنى للاحتياطي لإصدار العملة.

بموجب هذا النظام ، الحد الأدنى من الاحتياطيات روبية. يجب الاحتفاظ بـ 200 كرور من الذهب والأوراق المالية المعتمدة الأخرى (مثل الدولار والجنيه الإسترليني وما إلى ذلك) ومقابل هذا يمكن إصدار أي مبلغ من العملات اعتمادًا على المتطلبات النقدية للاقتصاد.

لا يرتبط RBI بتحويل الملاحظات إلى قيمة متساوية من الذهب أو الفضة. في الوقت الحاضر العملة غير قابلة للتحويل. إن الكلمة المكتوبة على الملاحظة ، تقول 100 ملاحظة روبية وموقعة من قبل حاكم بنك الاحتياطي الهندي (RBI) بأن "أعد دفع لحامله مبلغ 100 روبية" ما هي إلا تركة من الماضي ولا تعني قابليتها للتحويل إلى ذهب أو فضة.

شيء مهم آخر يجب ملاحظته هو أن العملات الورقية أو العملات المعدنية عبارة عن نقود فيات ، مما يعني أن أوراق العملة والعملات المعدنية بمثابة نقود على أساس الرخصة الحكومية (أي الأمر). بمعنى آخر ، بناءً على سلطة الحكومة ، لا يمكن لأحد أن يرفض قبولها مقابل المعاملة التي تمت. لهذا السبب يطلق عليهم العطاء القانوني.

الودائع تحت الطلب لدى الجمهور :

والمكون المهم الآخر للعرض النقدي هو ودائع الطلب لدى الجمهور لدى البنوك. وتسمى هذه الودائع تحت الطلب التي يحتفظ بها الجمهور أيضا الأموال المصرفية أو إيداع الأموال. الودائع لدى البنوك تنقسم على نطاق واسع إلى نوعين: الودائع تحت الطلب والودائع لأجل. ودائع الطلب في البنوك هي تلك الودائع التي يمكن سحبها عن طريق سحب الشيكات عليها.

من خلال الشيكات ، يمكن تحويل هذه الودائع إلى الغير لتسديد المدفوعات التي تم شراء السلع والخدمات منها. وبالتالي ، فإن الشيكات تجعل ودائع الطلب هذه وسيلة للتبادل ، وبالتالي تجعلها تعمل كنقود. تجدر الإشارة إلى أن الودائع تحت الطلب هي أموال ائتمانية مناسبة.

الأموال الائتمانية هي الأموال التي تعمل كأموال على أساس ثقة الأشخاص الذين يقومون بالدفع وليس على أساس سلطة الحكومة. وبالتالي ، على الرغم من أن ودائع الطلب والشيكات التي يتم من خلالها تشغيلها ليست مناقصة قانونية ، فإنها تعمل كأموال على أساس الثقة التي أمر بها أولئك الذين يسحبون الشيكات عليها. هم المال لأنها مقبولة عموما كوسيلة للدفع.

يتم إنشاء الودائع المصرفية عندما يقوم الأشخاص بإيداع العملات معهم. لكن الأمر الأكثر أهمية هو أن البنوك نفسها تنشئ ودائع عندما تقدم سلفاً لرجال الأعمال وغيرهم. على أساس الاحتياطيات النقدية الصغيرة للعملة ، فهي قادرة على إنشاء كمية أكبر بكثير من الودائع تحت الطلب من خلال نظام يسمى نظام الاحتياطي الكسري والذي سيتم شرحه لاحقًا بالتفصيل.

في البلدان المتقدمة مثل الولايات المتحدة الأمريكية وبريطانيا العظمى شكلت أموال الودائع أكثر من 80 في المائة من إجمالي المعروض من النقود ، والعملة هي جزء صغير نسبيا منه. وذلك لأن النظام المصرفي قد تطور بشكل كبير هناك ، كما طور الناس العادات المصرفية.

من ناحية أخرى ، في البلدان النامية لم تتطور المصرفية بما فيه الكفاية وكذلك الناس لم يكتسبوا عادات مصرفية ويفضلون إجراء معاملات بالعملة. ولكن في الهند بعد 50 عامًا من الاستقلال والتنمية الاقتصادية ، ارتفعت نسبة الودائع المصرفية في المعروض النقدي إلى حوالي 50 في المائة.

أربعة تدابير لعرض النقود :

تم تقديم عدة تعريفات للعرض النقدي وبالتالي تم تقدير العديد من مقاييس العرض النقدي. أولاً ، تم تمييز المكونات المختلفة للعرض النقدي على أساس الوظائف المختلفة التي يؤديها المال. على سبيل المثال ، يتم استخدام ودائع الطلب وبطاقات الائتمان والعملة من قبل الناس في المقام الأول كوسيلة للتبادل لشراء السلع والخدمات وإجراء المعاملات الأخرى.

من الواضح أنها أموال لأنها تستخدم كوسيلة للتبادل ويشار إليها عمومًا باسم M 1 . وهناك مقياس آخر للعرض النقدي وهو M3 والذي يتضمن كلاً من الودائع M 1 والودائع لأجل التي يحتفظ بها الجمهور في البنوك. الودائع لأجل هي الأموال التي يحتفظ بها الناس كمخزن للقيمة.

السبب الرئيسي لتصنيف عرض النقود إلى تدابير مختلفة على أساس وظائفها هو أنه يمكن إجراء تنبؤات فعالة بشأن الآثار المحتملة على الاقتصاد للتغيرات في مختلف مكونات عرض النقود. على سبيل المثال ، إذا كانت قيمة M1 أولاً ، فمن المتوقع بشكل معقول أن الناس يخططون لإجراء عدد كبير من المعاملات.

من ناحية أخرى ، إذا كان عنصر الودائع لأجل في مقياس عرض النقود M 3 والذي يعمل كمخزن للقيمة في ازدياد سريع ، يمكن الاستنتاج بشكل صحيح أن الناس يخططون لتوفير أكثر وبالتالي يستهلكون أقل.

لذلك ، من المعتقد أنه بالنسبة للتحليل النقدي وصياغة السياسة ، لا يكون المقياس الوحيد لعرض النقود غير كافٍ ولكنه قد يكون مضللًا أيضًا. وبالتالي ، يتم إعداد العديد من تدابير عرض النقود لتلبية احتياجات التحليل النقدي وصياغة السياسات.

مؤخرا في الهند وكذلك في بعض البلدان المتقدمة ، تم التمييز بين أربعة مفاهيم عرض النقود. يمثل تعريف عرض النقود الوارد أعلاه مقياسًا ضيقًا لعرض النقود ، ويتم وصفه عمومًا على أنه M 1 .

من أبريل 1977 ، اعتمد بنك الاحتياطي الهندي أربعة مفاهيم حول عرض النقود في تحليله لكميات التباينات في المعروض من النقود. هذه المفاهيم الأربعة لتدابير عرض النقود موضحة أدناه.

عرض النقود M1 أو الأموال الضيقة:

هذا هو المقياس الضيق للعرض النقدي ويتكون من العناصر التالية:

مل = C + DD + OD

حيث ، C = العملة مع الجمهور

DD = الطلب على الودائع لدى الجمهور في البنوك التجارية والتعاونية.

OD = الودائع الأخرى التي يحتفظ بها الجمهور لدى بنك الاحتياطي الهندي.

عرض النقود هو المقياس الأكثر سيولة لعرض النقود حيث يمكن بسهولة استخدام النقود المدرجة فيه كوسيلة للتبادل ، أي كوسيلة لتسديد المدفوعات للمعاملات.

تتكون العملة مع الجمهور (C) في مقياس عرض النقود أعلاه مما يلي:

(ط) ملاحظات في التداول.

(2) تداول العملات المعدنية بالروبية بالإضافة إلى العملات المعدنية الصغيرة

(3) الاحتياطيات النقدية المتاحة مع جميع البنوك.

لاحظ أنه عند قياس الودائع تحت الطلب لدى الجمهور في البنوك (أي DD) ، يتم استبعاد الودائع بين البنوك ، أي الودائع التي يحتفظ بها البنك في البنوك الأخرى ، من هذا الإجراء.

في الودائع الأخرى لدى بنك الاحتياطي الهندي (أي OD) ، يتم استبعاد الودائع التي تحتفظ بها الحكومات المركزية وحكومات الولايات وبعض الصناديق الأخرى مثل صناديق التقاعد والادخار لموظفي RBI.

ومع ذلك ، فإن هذه الودائع الأخرى لبنك الاحتياطي الهندي تشمل البنود التالية:

(1) ودائع المؤسسات مثل UTI ، IDBI ، IFCI ، NABARD ، إلخ.

(2) ودائع الطلب من البنوك المركزية الأجنبية والحكومات الأجنبية.

(3) ودائع الطلب من صندوق النقد الدولي والبنك الدولي.

تجدر الإشارة إلى أن الودائع الأخرى لبنك الاحتياطي الهندي تشكل نسبة صغيرة للغاية (أقل من واحد في المائة).

عرض النقود M2:

M2 هو مفهوم أوسع لعرض النقود في الهند من M1. بالإضافة إلى العناصر الثلاثة من M1 ، يشمل مفهوم عرض النقود M 2 ودائع الادخار لدى بنوك الادخار التابعة لمكتب البريد. وهكذا،

M2 = M1 + ودائع الادخار لدى بنوك ادخار مكتب البريد.

السبب في تمييز عرض النقود M2 عن M1 هو أن ودائع الادخار لدى بنوك الادخار التابعة لمكتب البريد ليست سائلة مثل ودائع الطلب لدى البنوك التجارية والتعاونية لأنها ليست حسابات قابلة للمساومة. ومع ذلك ، فإن ودائع الادخار لدى مكاتب البريد أكثر سيولة من الودائع لأجل لدى البنوك.

عرض النقود M3 أو النقود العريضة:

M3 هو مفهوم واسع لعرض النقود. بالإضافة إلى بنود عرض النقود المدرجة في التدبير M1 ، في العرض النقدي ، يتم أيضًا تضمين الودائع لأجل M3 لدى البنوك. وهكذا

M3 = M1 + الودائع لأجل لدى البنوك.

من المعتقد بشكل عام أن الودائع لأجل تعمل كمخزن للقيمة وتمثل مدخرات الأشخاص وليست سائلة حيث لا يمكن سحبها من خلال سحب شيك عليها. ومع ذلك ، نظرًا لأنه يمكن الحصول بسهولة على القروض من البنوك مقابل هذه الودائع لأجل ، يمكن استخدامها إذا وجدت ضرورية لأغراض المعاملة بهذه الطريقة. علاوة على ذلك ، يمكن سحبها في أي وقت عن طريق التخلي عن بعض الفوائد المكتسبة عليها.

تجدر الإشارة إلى أن M3 قد أصبح مؤخرًا مقياسًا شعبيًا لعرض النقود. أوصت مجموعة العمل المعنية بالإصلاحات النقدية برئاسة البروفيسور الراحل سوكاموي تشاكرافارتي باستخدامها للتخطيط النقدي للاقتصاد وتحديد هدف لنمو المعروض النقدي من حيث M3.

لذلك ، تحولت RBI مؤخرًا في تحليلها لنمو عرض النقود وتأثيراتها على الاقتصاد إلى استخدام مقياس M3 للعرض النقدي. في مصطلحات عرض النقود التي استخدمها بنك الاحتياطي الهندي حتى أبريل عام 1977 ، أطلق على M3 اسم الموارد النقدية الإجمالية (AMR).

عرض النقود M4:

لا يشمل مقياس العرض النقدي M4 جميع عناصر M3 الموضحة أعلاه فحسب ، بل يشمل أيضًا إجمالي الودائع لدى مؤسسة الادخار التابعة لمكتب البريد. ومع ذلك ، فإن هذا يستثني المساهمات التي قدمها الجمهور في شهادات الادخار الوطنية. وهكذا،

M4 = M3 + إجمالي الودائع لدى مؤسسة ادخار مكتب البريد.

دعونا نلخص المفاهيم الأربعة للعرض النقدي كما هو مستخدم من قبل بنك الاحتياطي الهندي في النموذج الجدولي التالي:

محددات عرض النقود :

من أجل توضيح محددات عرض النقود في الاقتصاد ، يجب أن نستخدم M ، مفهوم عرض النقود وهو المفهوم الأساسي لعرض النقود. يجب أن نشير إليها ببساطة بواسطة M بدلاً من M 1 . يتكون مفهوم عرض النقود من العملة التي يحتفظ بها الجمهور (C p ) والودائع تحت الطلب لدى البنوك (D). وهكذا

M = C p + D ... (1)

حيث ، M = إجمالي عرض النقود مع الجمهور

C p = العملة مع الجمهور

D = الودائع تحت الطلب التي يحتفظ بها الجمهور

المحددان المهمان لعرض النقود كما هو موصوف في المعادلة (1) هما (أ) مبالغ النقود القوية والتي تسمى أيضًا احتياطي النقود من قبل بنك الهند الاحتياطي و (ب) حجم مضاعف النقود.

نوضح أدناه دور هذين العاملين في تحديد عرض النقود في الاقتصاد:

1. الأموال عالية الطاقة (H):

تتكون الأموال عالية الطاقة التي نشير إليها بواسطة H من العملة (الأوراق النقدية والعملات المعدنية) التي تصدرها الحكومة والبنك الاحتياطي الهندي. يحتفظ الجمهور بجزء من العملة المصدرة ، والتي نعينها على أنها C p والجزء الآخر يحتفظ به من قبل البنوك كاحتياطيات نعتبرها R.

يتم الاحتفاظ بجزء من احتياطيات العملة الخاصة بالبنوك من قبلهم في خزائنهم النقدية الخاصة بهم ويتم إيداع جزء في بنك الاحتياطي الهندي في حسابات الاحتياطي التي تحتفظ بها البنوك لدى بنك الاحتياطي الهندي. بناءً على ذلك ، يمكن الحصول على الأموال عالية الطاقة كمجموع من العملات التي يحتفظ بها الجمهور والجزء الذي تحتفظ به البنوك كاحتياطيات. وهكذا

H = C p + R ... (2)

حيث ، H = مقدار الأموال عالية الطاقة

C p = العملة التي يحتفظ بها الجمهور

R = الاحتياطيات النقدية للعملة لدى البنوك.

تجدر الإشارة إلى أن بنك الاحتياطي الهندي والحكومة منتجان للأموال عالية الطاقة والبنوك التجارية ليس لها أي دور في إنتاج هذه الأموال العالية الطاقة (H). ومع ذلك ، فإن البنوك التجارية هي المنتجون للودائع تحت الطلب والتي تستخدم أيضًا كأموال مثل العملات.

لكن بالنسبة لإنتاج ودائع أو ائتمانات تحت الطلب ، يتعين على البنوك أن تحتفظ بنفسها باحتياطياتها النقدية من العملة التي تم الإشارة إليها بواسطة R في المعادلة (2) أعلاه. نظرًا لأن هذه الاحتياطيات النقدية لدى البنوك تشكل أساسًا لإنشاء الودائع تحت الطلب المتعددة والتي تشكل جزءًا مهمًا من إجمالي المعروض من النقود في الاقتصاد ، فإنها توفر قدرة عالية على العملة الصادرة عن البنك الاحتياطي والحكومة.

سوف تكشف نظرة سريعة على المعادلتين (1) و (2) أعلاه أن الفرق في المعادلتين ، أحدهما يصف إجمالي المعروض من النقود والآخر ذو النقود العالية ، هو أنه بينما تمت إضافة الودائع تحت الطلب (D) في السابق إلى العملة التي يحتفظ بها الجمهور ، في الأخير هو احتياطي نقدي (R) من البنوك التي تضاف إلى العملة التي يحتفظ بها الجمهور.

في الواقع ، في مواجهة هذه الاحتياطيات النقدية (R) ، تكون البنوك قادرة على إنشاء توسع متعدد للودائع الائتمانية أو الودائع تحت الطلب بسبب توسع كبير في عرض النقود في الاقتصاد. تعتمد نظرية تحديد عرض النقود على العرض والطلب على النقود عالية الطاقة.

لذلك يسميها بعض الاقتصاديين "نظرية العرض النقدي". ومع ذلك ، يطلق عليه أكثر شعبية "نظرية مضاعف النقود لعرض النقود" لأنه يفسر تحديد عرض النقود كمضاعف معين من النقود القوية. يوضح الشكل 16.1 كيفية ارتباط النقود القوية (H) بإجمالي عرض النقود.

توضح قاعدة هذا الرقم المعروض من النقود ذات المستوى العالي (H) ، بينما يُظهر الجزء العلوي من الرقم إجمالي مخزون النقود. سيتبين أن إجمالي مخزون النقود (أي الأعلى) يتم تحديده من خلال مضاعفات الأموال عالية الطاقة (H). سيتبين كذلك أنه في حين أن العملة التي يحتفظ بها الجمهور (C p ) تستخدم نفس القدر من النقود القوية ، فهناك علاقة فردية بين العملة التي يحتفظ بها الجمهور وعرض النقود.

في تناقض حاد مع هذا ، فإن الودائع المصرفية (D) هي مضاعفة الاحتياطيات النقدية (R) للبنوك التي تعد جزءًا من المعروض من الأموال العالية الطاقة. وهذا يعني أنه يتم الاحتفاظ بروبية واحدة من الأموال العالية الطاقة حيث تؤدي احتياطيات البنوك إلى زيادة ودائع الطلب. وبالتالي ، يتم تحديد العلاقة بين عرض النقود والأموال التي تعمل بالطاقة العالية بواسطة مضاعف النقود.

مضاعف النقود الذي نشير إليه بـ m هو نسبة إجمالي عرض النقود (M) إلى رصيد النقود القوية ، أي m = M / H. يعتمد حجم مضاعف النقود على تفضيل الجمهور للاحتفاظ بالعملة بالنسبة للودائع ، (أي نسبة العملة إلى الودائع التي نشير إليها بواسطة K) ونسبة الاحتياطيات النقدية المطلوبة للبنوك إلى الودائع التي نسميها r. نوضح أدناه العلاقة المضاعفة الدقيقة بين الأموال عالية الطاقة ومجموع مخزون عرض النقود.

ويترتب على ذلك أنه إذا كانت هناك زيادة في العملة التي يحتفظ بها الجمهور والتي تعد جزءًا من النقود القوية مع بقاء ودائع الطلب دون تغيير ، فستكون هناك زيادة مباشرة في المعروض النقدي في الاقتصاد لأن هذا يشكل جزءًا من المعروض من النقود.

إذا بدلاً من ذلك ، زادت احتياطيات العملة التي تحتفظ بها البنوك ، فلن يغير ذلك عرض النقود فورًا ولكن سيحرك عملية إنشاء ودائع متعددة للطلب على الجمهور في البنوك. على الرغم من أن البنوك تستخدم احتياطيات العملة هذه التي يحتفظ بها الجمهور والتي تشكل جزءًا من الأموال عالية القوة لتقديم المزيد من القروض لرجال الأعمال وبالتالي إنشاء ودائع تحت الطلب ، إلا أنها لا تؤثر على مقدار العملة أو تكوين النقود ذات الطاقة العالية . يتم إصلاح مقدار الأموال عالية الطاقة عن طريق RBI من خلال أفعالها السابقة. وبالتالي ، فإن التغييرات التي تطرأ على الأموال ذات النفوذ الكبير هي نتيجة لقرارات بنك الاحتياطي الهندي أو الحكومة التي تمتلكها وتسيطر عليها.

2. مضاعف المال:

مضاعف النقود هو الدرجة التي يتم بها توسيع عرض النقود كنتيجة للزيادة في النقود ذات الطاقة العالية. وهكذا

م = م / س

إعادة ترتيب لدينا ، M = Hm ... (3)

وبالتالي يتم تحديد عرض النقود من خلال حجم مضاعف النقود (م) ومقدار النقود العالية (H). إذا عرفنا قيمة مضاعف الأموال ، فيمكننا التنبؤ بحجم التغيير الذي سيحدث عندما يكون هناك تغيير في مقدار الأموال عالية الطاقة.

يقرر بنك الاحتياطي الهندي (Ch ange) في الأموال عالية الطاقة وسيطر عليها ، ويحدد مضاعف الأموال المدى الذي سيؤدي به قرار بنك الاحتياطي الهندي (RBI) بشأن التغيير في الأموال العالية الطاقة إلى إحداث تغيير في إجمالي عرض النقود في الاقتصاد.

حجم المضاعف النقدي:

الآن ، السؤال المهم هو ما الذي يحدد حجم مضاعف الأموال. إن نسبة احتياطي النقد أو العملة r للبنوك (التي تحدد مضاعف الودائع) ونسبة إيداع العملة للجمهور (التي نشير إليها بواسطة k) هي التي تحدد معًا حجم مضاعف النقود. نشتق أدناه التعبير عن حجم المضاعف.

من المعادلة (1) أعلاه ، نعلم أن إجمالي عرض النقود (M) يتكون من عملة مع الجمهور (C p ) والودائع تحت الطلب لدى البنوك. وهكذا

فيما يلي ، يتم تحديد عرض النقود في الاقتصاد بما يلي:

1. H ، أي مقدار الأموال عالية الطاقة ، والتي تسمى أيضًا الأموال الاحتياطية

2. ص ، أي نسبة الاحتياطي النقدي للبنوك (أي نسبة احتياطيات العملة إلى ودائع البنوك)

تحدد نسبة الاحتياطي النقدي للبنوك حجم مضاعف الودائع.

3. ك ، وهذا هو ، نسبة إيداع العملات من الجمهور.

من المعادلة (4) التي تعبر عن محددات عرض النقود ، يترتب على ذلك زيادة عرض النقود:

1. عندما يزداد العرض النقدي (أي الأموال الاحتياطية) H ؛

2. عندما تنخفض نسبة الودائع بالعملات (ك) للجمهور ؛ و

3. عندما تنخفض نسبة احتياطيات النقد أو العملة في البنوك (ص).

نسبة الاحتياطي النقدي للبنوك ومضاعف الودائع:

كن مفيدًا لنظام الاحتياطي الكسري ، مع زيادة بسيطة في الاحتياطيات النقدية لدى البنوك ، فهي قادرة على إنشاء زيادة متعددة في إجمالي الودائع تحت الطلب والتي تعد جزءًا مهمًا من المعروض النقدي. تسمى نسبة التغير في إجمالي الودائع إلى التغير في الاحتياطيات مضاعف الودائع الذي يعتمد على نسبة الاحتياطي النقدي.

قيمة مضاعف الودائع هي المعاملة بالمثل بين نسبة الاحتياطي النقدي (d m = 1 / r) حيث d m تعني الودائع المضاعفة. إذا كانت نسبة الاحتياطي النقدي 10 في المائة من الودائع ، فإن d m = 1 / 0.10 = 10. وبالتالي فإن مضاعف الودائع 10 يشير إلى كل روبية. 100 زيادة في الاحتياطيات النقدية لدى البنوك ، سيكون هناك توسع في ودائع الطلب على البنوك من قبل روبية. 1000 بافتراض عدم حدوث تسرب نقدي للجمهور أثناء عملية توسيع الودائع من قبل البنوك.

معدل إيداع العملة للجمهور ومضاعف الأموال:

ومع ذلك ، في العالم الواقعي ، مع زيادة احتياطيات البنوك ، لا تزيد ودائع الطلب والعرض النقدي إلى أقصى حد لمضاعف الودائع. هذا هو لسببين. أولاً ، لا يحتفظ الجمهور بجميع أرصدة النقود في شكل ودائع تحت الطلب لدى البنوك.

عندما تبدأ البنوك في زيادة الودائع تحت الطلب نتيجة لزيادة الاحتياطيات النقدية ، فقد يرغب الأشخاص أيضًا في الحصول على مزيد من العملات معهم كأرصدة نقدية. وهذا يعني خلال عملية إنشاء ودائع الطلب من قبل البنوك ، يتم تسريب بعض العملات من البنوك إلى الناس.

هذا الصرف من العملة إلى الناس في العالم الحقيقي يقلل من حجم التوسع في الودائع تحت الطلب وبالتالي حجم مضاعف الأموال. افترض أن نسبة الاحتياطي النقدي هي 10 في المائة ونقد أو عملة روبية. يتم إيداع 100 في البنك أ. سيقرض البنك أ روبية. 90 وبالتالي إنشاء الودائع تحت الطلب روبية. 90 وهكذا ستستمر العملية حيث يستخدم المقترضون هذه الودائع للدفع من خلال الشيكات للآخرين الذين يقومون بإيداعها في بنك آخر ب.

ومع ذلك ، إذا كان المقترض من البنك A يسحب روبية. 10 نقدًا من البنك وإصدار شيكات للمبلغ المقترض المتبقي من روبية. 80 ، ثم البنك B سيكون فقط روبية. 80 ودائع جديدة بدلاً من روبية. 90 التي سيكون لها إذا النقدية روبية. 10 لم يتم سحبها من قبل المقترض. مع هذه الودائع الجديدة روبية. 80 ، سيقوم البنك B بإنشاء ودائع تحت الطلب بقيمة روبية. 72 ، وهذا هو ، سوف تقرض روبية. 72 والحفاظ على روبية. 8 كاحتياطيات بها (80x 10/100 = 8).

قد يحدث صرف العملة خلال جميع المراحل اللاحقة لتوسع الودائع في النظام المصرفي. كلما زاد تسرب العملة ، كلما انخفض المضاعف النقدي. وبالتالي ، نرى أن نسبة الودائع بالعملات ، والتي نشير إليها بواسطة k ، هي أحد المحددات المهمة للقيمة الفعلية لمضاعف الأموال.

من المهم أن نلاحظ أن مضاعف الودائع يعمل في كلا الاتجاهين ، بشكل إيجابي عندما تزداد الاحتياطيات النقدية لدى البنوك ، وسلبية عندما تنخفض الاحتياطيات النقدية لدى البنوك. أي عندما يكون هناك انخفاض في احتياطيات العملة لدى البنوك ، سيكون هناك انخفاض في ودائع الطلب لدى البنوك.

الاحتياطيات الفائضة:

في تفسير التوسع في الودائع تحت الطلب أو مضاعف الودائع ، افترضنا أن البنوك لا تحتفظ باحتياطيات العملة أعلى من نسبة الاحتياطي النقدي المطلوبة. النسبة r في مضاعف الودائع هي نسبة الاحتياطي النقدي المطلوبة التي حددها بنك الاحتياطي الهندي.

ومع ذلك ، قد ترغب البنوك في الاحتفاظ ببعض الاحتياطيات الفائضة ، والتي يعتمد مقدارها على حجم السيولة (أي توفر النقد معها) وربحية الاستثمار وجعل سعر الفائدة على القروض المقدمة لشركات الأعمال. لذلك ، فإن نسبة الاحتياطي المطلوبة أكبر من الحد الأدنى المطلوب لنسبة الاحتياطي. من الواضح أن احتفاظ البنوك باحتياطيات زائدة يقلل أيضًا من قيمة مضاعف الودائع.

الخلاصة :

تشرح نظرية تحديد عرض النقود كيف يؤدي عرض معين من النقود القوية (والتي تسمى أيضًا القاعدة النقدية أو الأموال الاحتياطية) إلى توسع متعدد في عرض النقود من خلال عمل مضاعف النقود. لقد رأينا أعلاه كيف تؤدي الزيادة البسيطة في احتياطيات العملة لدى البنوك إلى توسع متعدد في ودائع الطلب من قبل البنوك من خلال عملية مضاعفة الودائع وبالتالي يتسبب في نمو عرض النقود في الاقتصاد.

يقيس مضاعف الودائع مقدار الزيادة في ودائع الطلب (أو المعروض من النقود) نتيجة للزيادة المعينة في النقد أو العملة ، الاحتياطيات لدى البنوك حسب نسبة الاحتياطي النقدي المطلوبة (ص) إذا لم يكن هناك صرف نقدي من البنوك النظام. ولكن في العالم الواقعي يحدث تصريف للعملة مما يقلل من مدى التوسع في عرض النقود بعد الزيادة في الاحتياطيات النقدية لدى البنوك.

لذلك ، يضاعف مضاعف الودائع الزيادة الفعلية في عرض النقود من زيادة معينة في الاحتياطيات النقدية لدى البنوك. في المقابل ، يأخذ مضاعف الأموال في الاعتبار هذه التسريبات في العملة من النظام المصرفي ، وبالتالي يقيس الزيادة الفعلية في عرض النقود عندما تزداد الاحتياطيات النقدية لدى البنوك.

يمكن تعريف مضاعف النقود على أنه زيادة في عرض النقود مقابل كل زيادة في الروبية في الاحتياطيات النقدية (أو النقود ذات النفوذ العالي) ، بعد أخذ صرف العملة في الاعتبار. لذلك ، يكون مضاعف النقود أقل من مضاعف الودائع.

تجدر الإشارة إلى أن النمو السريع في المعروض من النقود في الهند كان بسبب الزيادة في الأموال ذات القيمة العالية H ، أو ما يسمى أيضًا Money Reserve (Last Reserve Reserve of India ، وهو مضاعف النقود الذي ظل ثابتًا تقريبًا.

يمكن تغيير عرض النقود في بلد ما بواسطة بنك الاحتياطي الهندي عن طريق القيام بعمليات السوق المفتوحة ، وتغيير الحد الأدنى لنسبة احتياطي الودائع بالعملات ، وتغيير سعر البنك. يتمثل المصدر الرئيسي للنمو في عرض النقود في الهند في إنشاء ائتمان من جانب بنك الاحتياطي الهندي (RBI) للحكومة لتمويل عجز ميزانيتها وبالتالي توفير أموال قوية.

علاوة على ذلك ، على الرغم من أن نسبة احتياطي الودائع بالعملة المطلوبة للبنوك يمكن تغييرها بسهولة من قبل بنك الاحتياطي الهندي (RBI) ، فإن نسبة الودائع الاحتياطية بالعملة الفعلية لا يمكن أن تختلف بسهولة لأن الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك لا تعتمد فقط على الحد الأدنى لنسبة الاحتياطي النقدي المطلوب ولكن أيضًا على استعدادها لعقد الاحتياطيات الزائدة.

أخيرًا ، هناك نقطة مهمة جديرة بالملاحظة وهي أنه على الرغم من أن مضاعف النقود لا يظهر تباينًا كبيرًا على المدى الطويل ، إلا أنه يمكن أن يتغير بشكل كبير على المدى القصير مما يسبب اختلافات كبيرة في عرض النقود. هذا التباين غير المتوقع في مضاعف النقود على المدى القصير الذي يؤثر على عرض النقود في الاقتصاد يمنع البنك المركزي لبلد ما من التحكم بدقة وبدقة في عرض النقود في الاقتصاد.

العوامل التي تحدد عرض النقود: تحليل RBPS :

في تحليله للعوامل التي تحدد عرض النقود في الهند ومصادر التباين فيها ، لا يتبع بنك الاحتياطي الهندي أي نظرية واضحة للعرض النقدي مثل نظرية مضاعف النقود الموضحة أعلاه. يوفر فقط تحليل بحت أو تحليل لاحق للتغيرات في عرض النقود والعوامل أو المصادر التي تسبب هذه الاختلافات.

على الرغم من أن بنك الاحتياطي يقدم أرقامًا عن الأموال عالية الطاقة في تحليله ، إلا أنه يكاد يكون يضم أموالاً عالية الطاقة بالأموال العادية لحساب إجمالي المعروض من النقود في البلاد ، وبالتالي لا يولي أهمية كبيرة للأموال عالية الطاقة باعتبارها عامل مهم يسبب التباين في عرض النقود في الاقتصاد.

علاوة على ذلك ، لا يركز بنك الاحتياطي أيضًا على النسبتين السلوكيتين ، وهما نسبة الإيداع بالعملات المطلوبة (ك) من نسبة الاحتياطي النقدي العام (r) للبنوك كمحددات للعرض النقدي ، على الرغم من أنه يوفر نشر أو تحقيق أرقام من هذه النسب. نوضح أدناه تحليل البنك الاحتياطي لمصادر التباين في عرض النقود.

يصنف بنك الاحتياطي الهندي العوامل التي تحدد عرض النقود في الفئات التالية:

(أ) الاقتراض الحكومي من النظام المصرفي ؛

(ب) اقتراض القطاع الخاص أو التجاري من النظام المصرفي ؛

(ج) التغيرات في صافي الأصول الأجنبية التي يحتفظ بها بنك الهند الاحتياطي بسبب التغيرات في مركز ميزان المدفوعات ؛ و

(د) التزامات الحكومة بالعملة للجمهور.

(أ) الائتمان المصرفي للحكومة:

عندما يتجاوز الإنفاق الحكومي الإيرادات الحكومية ويوجد عجز في ميزانية الحكومة ، يلجأ إلى الاقتراض من بنك الاحتياطي الهندي الذي ينشئ أوراق عملات جديدة لهذا الغرض. يُعرف هذا إنشاء عملة جديدة لتمويل العجز في ميزانية الحكومة المركزية باسم تسييل العجز.

كان يطلق عليه سابقا تمويل العجز. يعتبر تسييل العجز مصدرًا مهمًا للتغيير في عرض النقود في الاقتصاد. تجدر الإشارة هنا إلى أنه منذ عام 1995 ، يتم تمويل جزء كبير من عجز الموازنة من خلال عمليات السوق المفتوحة من قبل RBI عن طريق بيع الأوراق المالية الحكومية للبنوك.

يتم ذلك لتحييد التأثير النقدي للتراكم الكبير لصافي أصول العملات الأجنبية مع RBI بسبب تدفقات رأس المال على نطاق واسع. لذلك ، كان هناك انخفاض في ائتمان بنك الاحتياطي الهندي للحكومة خلال السنوات العشر الماضية تقريبًا.

الحكومة تقترض أيضا من البنوك التجارية العادية. عندما تقرض البنوك الأموال للحكومة ، فإنها تخلق الائتمان. على سبيل المثال ، لشراء الحبوب الغذائية من قبل مؤسسة الغذاء في الهند ، تمنح البنوك مبلغًا كبيرًا من القروض للحكومة. إنشاء الودائع من قبل البنوك عندما تقوم بإنشاء ائتمان للحكومة يؤدي إلى زيادة المعروض من النقود في الاقتصاد.

(ب) الائتمان المصرفي للقطاع التجاري أو الخاص:

يستعير القطاع الخاص أيضًا من النظام المصرفي عندما تكون موارده الخاصة أقل من إجمالي نفقاته. ويضيف هذا أيضًا إلى المعروض من النقود مع الجمهور لأنه عندما تقرض البنوك ، فإنها تنشئ ائتمانًا. يؤثر هذا أيضًا على عرض النقود بنفس طريقة اقتراض الحكومة من النظام المصرفي.

هناك ، مع ذلك ، فرق مهم. Whereas Government can borrow more or less compulsorily from Reserve Bank of India, the private sector cannot do so from the commercial banks.

(c) Changes in Net Foreign Exchange Assets:

Changes in the foreign exchange assets held by the Reserve Bank can also bring about a change in the money supply. The change in the net foreign assets may be caused by balance of payment situation. Suppose the balance of payments is adverse or unfavourable and therefore available foreign exchange is less than the country needs to pay for its imports, both visible and invisible.

In order to meet this adverse balance of trade the country will have to dispose of some of its foreign exchange assets. If there is a net adverse balance of payments, rupees would flow into the Reserve Bank which pays out foreign exchange. This would have the effect of reducing the Reserve Money (ie the high-powered money) in India and the contraction of the money supply with the public. Opposite result would follow when there is a net surplus in the balance of payments of a country.

It follows from above that a deficit in the balance of payments on current account decreases the supply of rupee currency (that is, high-powered or reserve money) in the economy and thereby causes contraction in money supply with the public. On the contrary, a surplus in the balance of payments will increase the foreign exchange assets and thereby will lead to the expansion in reserve money and money supply in the economy.

It may also be noted that apart from balance of payments on current account foreign exchange reserves or assets may also come through either foreign aid or deposits in Indian banks by NRI or foreign direct investment made by foreign companies in India. For example, in recent years there has been a large-scale inflow of foreign exchange through investment made by foreign companies and NRI deposits in India.

As a result, our foreign exchange reserves have substantially gone up, which have resulted in the issue and expansion of rupee currency in circulation. In August 2004 foreign exchange reserves has risen to US $ 119 billion. But RBI has neutralized its monetary impact by mopping up liquidity of the banks through open market operations by selling them Government securities. This is called sterilization of inflows of foreign exchange.

Further, to deal with the problem of excess liquidity of the Indian banks caused by the rise in foreign exchange reserves, and with a view to check rise in inflation rate Reserve Bank of India has in April 2004 entered into an agreement with the Central Government to sterilize the monetary impact of these reserves.

With this agreement, Market Stabilisation Scheme (MSS) has been started. Under this scheme the Central Government has issued Market Stabilisation Bonds. These bonds were sold by RBI to commercial banks to mop up excess liquidity of Rs. 60, 000 crore in 2004-05. But these Rs. 60, 000 crore were kept apart in special deposits with RBI and were not meant to be used by the Government.

It should be noted that if the foreign exchange reserves are used to import goods in short supply, it will help in lowering inflation rate for two reasons. First, this will reduce rupee currency in circulation which will cause reduction in money supply in the economy.

Contraction in money supply will help in controlling inflation through reducing aggregate demand. Secondly, the imports of goods will increase aggregate supply of goods in the economy which will tend to lower prices.

(d) Government's Currency Liabilities to the Public:

Changes in money supply in the economy are also brought about by Government's currency liabilities to the public. Coins and one-rupee notes represent Government's currency liabilities to the public. On 31st March 2004-05, there were outstanding balances of Government currency liabilities of Rs. 7291 crores as compared to Rs. 7071 crores on March 31, 2003. If Government's currency liabilities increase, the money supply also increases.

Budget Deficit and Money Supply :

A budget deficit is also an important source of expansion of money supply in the economy. There are two possible links between budget deficit and growth in money supply. First, when following an expansionary fiscal policy the government raises its expenditure without financed by extra taxation and thereby causing a budget deficit, it will tend to raise interest rate. This happens when budget deficit is financed through borrowing from the market.

As a result, demand for money or loanable funds increases which, given the supply of money, causes interest rate to rise. Rise in interest rate tends to reduce or crowd out private investment. If the Central Bank is following the policy of a fixed interest rate target, when the government resorts to borrowing to finance the budget deficit, then to prevent the rise in interest rate the Central Bank will take steps to increase the money supply in the economy.

The second link between budget deficit and expansion in money supply is direct. This occurs when the Central Bank itself purchases government securities when the government resorts to borrowing. The Central Bank is said to monetize budget deficit when it purchases government securities as it prints new notes for the purpose and gives it to the government for meeting public expenditure.

In some countries such as the US, Federal Reserve (which is the Central Bank of the USA) enjoys a good deal of independence from the Treasury (ie, the Government) and voluntarily decides when and how much to purchase government securities to finance its budget deficit.

Central Bank 's Dilemma:

The Central Bank of a country faces a dilemma in deciding whether or not to monetize budget deficit. If the Central Bank does not monetize budget deficit to meet its increased expenditure, the government will borrow from the market and in the absence of any accommodating monetary policy this will tend to raise interest rate and thereby reduce or crowd out private investment.

Referring to the policy of Federal Reserve of the United States, Dornbusch, Fischer and Startz write, “There is accordingly a temptation for the Federal Reserve to prevent crowding out by buying government securities thereby increasing the money supply and hence allows an expansion in income without a rise in interest rates”. But the policy of monetization of budget deficit by the Central Bank involves a risk. If the economy is working near-full employment level, that is, at near-full production capacity, monetisation of budget deficit will cause inflation in the economy.

However, if the economy is in the grip of a severe depression, the risk of causing inflation through monetisation of budget deficit and consequent growth in money supply is not much there. It follows from above that in any particular case the Central Bank, if it enjoys freedom from the Government, has to judge whether it should adopt accommodatory monetary policy to achieve its goal of interest-targeting or allow fiscal expansion through monetisation of budget deficit accompanied by the tight monetary policy to check inflation. It is the latter course of action that was adopted by Reserve Bank of India before 1995 when government's fiscal deficit was high and a good part of it was monetised by it.

Money Supply and the Open Economy :

The transactions of an open economy also affect the growth of money supply in it. In the open economy there is free flow of goods and services through trade with foreign countries. Besides, in the open economy there are flows of capital between countries. The impact of transactions of an open economy on the money supply can be better understood from national income identity of an open economy.

National income of the open economy is written as:

Y = C + I + G + NX ... (1)

or, NX = Y – (C + I + G) …(2)

where NX stands for net exports or trade balance. In the trade balance if we also include exports and imports of services (ie, invisibles), then NX can be taken as current account balance.

The current account balance (NX) can be either positive or negative. If in equation (2) above aggregate expenditure (C + I + G) exceeds national output (Y), current account balance or NX will be negative, that is, imports will be greater than exports.

In other words, there will be deficit in current account of the balance of payments. On the other hand, if aggregate expenditure is less than national income [ (C + I + G) < Y], there will be surplus in the current account balance of payments. This implies that our exports will be greater than imports.

Now, if in a year there is deficit in current account, that is, NX is negative, it means our demand for foreign exchange, say, the US dollars, for imports of goods and services will exceed the supply of foreign exchange. This situation is depicted in Fig. 16.2 where the curve DD represents demand curve for foreign exchange (US $) and SS is the supply curve of foreign exchange (US $) at exchange rate (Rs. per US dollar) and OR and LK represent deficit in current account.

If the economy is under flexible exchange rate regime and the Central Bank of the country does not intervene at all, the exchange rate will change to OR' and as a result deficit in current account balance will be eliminated and equilibrium restored at the new exchange rate. If there is such a situation, there is no impact on the money supply.

However, if the Central Bank wants to maintain the exchange rate at OR, then current account deficit equal to LK has to be met. If there are no capital inflows, then to maintain the exchange rate at OR, the Central Bank of the country has to supply foreign exchange equal to LK out of the reserves held by it.

But when the Central Bank (RBI in case of India) pays out foreign exchange from its reserves, it will receive money (ie, rupees in India) from importers of goods and services in return for foreign exchange paid to them to meet the deficit. Thus some money (say Indian rupees) will flow into the Central Bank and thus withdrawn from circulation.

As a result of Central Bank intervention to meet the current account deficit and to maintain the exchange rate money supply in the economy decreases. It is important to note that the Central Bank of the country cannot go on supplying foreign exchange reserves, year after year, for a long time because foreign exchange assets with the Central Bank are available in limited amount.

The above analysis of contraction in money supply as a result of use of foreign exchange reserves to meet the current account deficit is based on two assumptions. First, it is assumed that there are no capital flows to meet the deficit in current account balance. Second, it is assumed the exchange rate is not allowed to change as a result of in balance between demand and supply of foreign exchange due to current account deficit.

Capital Inflows:

However, if there are sufficient net capital inflows accruing from the capital account of the balance of payments, then deficit in current account (ie, negative NX) can be met by these capital inflows. In this case there will be no impact of deficit in current account balance of payments on money supply in the economy.

Now take the opposite case of surplus in current account balance (ie, when NX is positive). This implies that the supply of foreign exchange exceeds demand for it. In the absence of capital out-flows this excess supply of foreign exchange will have to by purchased by the Central Bank if exchange rate is to be maintained.

The Central Bank (RBI) will print new notes to pay for the purchase of foreign exchange. This will lead to the increase in money supply in the economy. However, if exchange rate is allowed to change, as is the case under flexible exchange rate system, the exchange rate will adjust to bring supply and demand for foreign exchange in equilibrium.

Overall Balance of Payments and Capital Inflows :

When in an open economy with flexible exchange rate regime there is deficit in overall balance of payments (ie, on both current and capital accounts), it means that capital inflows are insufficient to bridge the gap in the balance of payments, then, in case of India, this has to be met with use of foreign exchange reserves by the Reserve Bank of India.

When Reserve Bank of India pays foreign exchange (eg US $) to finance the deficit in overall balance of payments, it gets rupees in return. Thus rupee currency flows into the RBI. As a result, money supply (rupee currency) in the economy will decline.

However, under flexible rate system, if RBI does not intervene, the deficit in overall balance of payments will cause rupee to depreciate.

Now suppose there is surplus in overall balance of payment as capital inflows exceed the deficit in current account. The large capital inflows can occur due to heavy foreign direct investment (FDI) and portfolio investment by foreign institutional investors (FII) as it happened in some years in India, especially in 2006-07, 2007-08 and 2010-11.

In the absence of intervention by RBI under the flexible exchange rate system, these large capital inflows will cause appreciation of Indian Rupee. In fact, though RBI has been intervening in foreign exchange market from time to time, its intervention has been only limited. As a result, between Oct. 2006 and Oct 2007, rupee appreciated by 15 per cent.

By making our exports relatively expensive the appreciation of rupee adversely affects our exports and therefore growth in GNP and employment. Besides, appreciation of rupee makes imports relatively cheaper and leads to large imports of goods and materials and thereby harms our domestic manufacturing industries.

To prevent the high appreciation of the Indian Rupee RBI purchases US dollars from the foreign exchange market from time to time. When RBI purchases dollars from the foreign exchange market, it pays rupees to the sellers of foreign exchange. To do so more rupee currency is printed by RBI to pay for US dollars purchased by it.

In this way more rupee currency (ie, high-powered money) comes into existence in the economy. Thus intervention by RBI to prevent appreciation of rupee results in increase in money supply in the economy.

The effect of large capital inflows and its effect on appreciation of currency and money supply in the Indian economy is illustrated in Fig. 16.3 where exchange rate of rupee for US dollars (Rs. per US $) is measured on the Y-axis and number of US dollars are measured on the X-axis.

Initially the equilibrium between demand for and supply of dollars in the Indian foreign exchange market determines equilibrium exchange rate equal to Rs. 48 per US $. As a result of large capital inflows supply curve of US dollars shifts to the right to S'S'. With this, at the existing exchange rate of Rs. 48 per US dollar, EH is the increase in capital inflows.

Now, under a variable exchange rate regime as it exists today, if exchange rate is allowed to adjust freely, rupee will rise to Rs. 45 per US dollar. If Reserve Bank wants to manage it and tries to maintain it at Rs. 48 per US dollar, it will have to buy US dollars equal to EH from the market.

By buying US dollars equal to EH, RBI will cause the demand curve for US dollars to shift to the right to the new position D'D' and the new equilibrium is established at point H which corresponds to Rs. 48 per US dollar.

But for buying US dollars equal to EH, RBI will have to print new rupee currency to pay for US dollars. Thus more high-power money (ie, rupee currency) would come into circulation in the Indian economy. Thus RBI did not intervene sufficiently to prevent the appreciation of rupee between Oct. 2006 and Oct. 2007.

This is because such intervention leads to the increase in money supply that is likely to cause inflation in the Indian economy. Therefore, RBI intervened only to a small degree and let the rupee appreciate to some extent.

On the other hand, in 2011 the RBI faced the opposite problem when after August 2011, there was net large capital outflow from India due to uncertainty caused by European debt crisis and economic slowdown in the US. The FIIs started selling Indian equity and bonds and converting rupee into US dollars.

This led to the increase in demand for dollars resulting in appreciation of US dollar and depreciation of Indian rupee. The value of rupee which was around Rs. 44 to a US dollar in the first week of September 2011 depreciated to around Rs. 53 in the second week of December 2011. This depreciation of rupee will make our imports costlier which will tend to raise inflation if not matched by fall in international commodity prices.

To prevent sharp depreciation of rupee the RBI intervened in the foreign exchange market by selling dollars in the market. Again its intervention was only limited. In fact, the RBI has no fixed target for maintaining exchange rate of rupee at any level and instead its policy is to allow exchange rate of rupee to fluctuate within a band. In fact, RBI faces a dilemma which we discuss below.

RBI Dilemma: External Balance and Internal Balance:

RBI faces a dilemma because if it does not intervene in the face of large capital inflows rupee will appreciate much which will adversely affect our exports and therefore growth of GNP and employment in our economy. On the other hand, if it intervenes and purchases enough US dollars from the market to prevent any appreciation of rupee, it will cause large increase in money supply that would cause higher rate of inflation.

A major objective of RBI is to control inflation. Therefore, RBI has to strike a balance between the two alternatives. It has been intervening in the foreign exchange market to prevent large appreciation of rupee. But it cannot buy inflows of foreign exchange indiscriminately as it leads to higher inflation.

RBI has also resorted to sterilization of increase in money supply by selling government securities to the banks and thereby getting back the money issued by it. But there is limit to this sterilization operation as it has not unlimited amount of government securities to sell them to the banks. Hence the dilemma faced by it. We explain the sterilization operations by RBI later.

It follows from above that the two objectives of external balance and internal balance clash with each other. External balance occurs when balance of payments is in equilibrium or close to it.

When external balance does not exist the Central Bank will either go on losing foreign exchange reserves which it cannot do so for long or it will be gaining foreign exchange reserves which also poses a problem as it leads to increase in money supply and causes inflationary pressures in the economy.

On the other hand, internal balance exists when the economy is in equilibrium at full employment or full productive capacity level without any inflationary pressures. Thus, to ensure internal balance requires that money supply should not be allowed to increase much. Since the two require different types of policy measure by the Central Bank, they clash with each other. Hence, the dilemma faced by the Central Bank.

Sterilization by the Central Bank:

Sterilization provides a way out of the problem of clash between the goals of external balance and internal balance. Sterilization refers to the action by the Central Bank of a country to offset or cancel the impact of its foreign exchange market intervention on the money supply through open market operations.

The sterilization measures can be used both to offset the reduction in money supply when in case of current account deficit the Central Bank of the country sells foreign exchange in the market and also when the Central Bank offsets the effect of increase in money supply when it buys foreign exchange from the market in case of surplus in balance of payments or when large capital inflows are coming into the economy.

Let us first explain sterilization operation by the Central Bank in case of deficit in current account of the balance of payments. The deficit in current account balance requires the Central Bank to sell foreign exchange from its reserves to prevent the depreciation of domestic currency (that is, to maintain the exchange rate constant).

The sale of foreign exchange in foreign exchange market by the Central Bank causes money supply in the economy to decrease that has deflationary effect on the economy. To avoid this adverse effect, the Central Bank buys government securities (ie, bonds) through open market operations.

When it does so the Central Bank prints domestic currency to pay for the bonds it purchases. In this way money supply in the economy increases which offsets the decrease in money supply brought about by the Central Bank when it sells foreign exchange to prevent the depreciation of the domestic currency.

Thus, provided it has enough foreign exchange assets, with sterilization operations by the Central Bank persistent deficit in balance of payments is possible because it insulates the money supply changes in the domestic economy from the Central Bank intervention in the foreign exchange market.

Sterilization Operations in Case of Surplus in Balance of Payments or Large Capital Inflows:

Now, we take up the opposite case when there is surplus in balance of payments or when large capital inflows are taking place. This situation requires that Central Bank intervenes in the foreign exchange market and buys foreign exchange inflows from the market to maintain the foreign exchange rate or to prevent the appreciation of domestic currency.

In the two years (2006-08) due to large net capital inflows in the Indian economy there was quite a large appreciation of the Indian rupee against US dollar that produced undesirable effects. Therefore, Reserve Bank intervened in the foreign exchange market by buying US dollars to prevent too much appreciation of the Indian rupee.

The purchase of foreign exchange (US dollars) from the foreign exchange market by the Reserve Bank led to the increase in money supply in the Indian economy that caused inflationary pressures. To sterilize the effect of this increase in money supply RBI undertook open market operations by selling government securities to the banks which paid rupees to it.

In this way some rupee currency had been withdrawn from the economy. In this way inflationary pressures created by the original increase in money supply through intervention in foreign exchange market have been offset.

 

ترك تعليقك